事项
    公司发布2013 年1 季报，实现收入3.18 亿元，同比增长18.65%；营业成本1.75 亿元，同比增长10.62%；营业成本增速低于营业收入，从而使得毛利率同比提升4 个百分点至44.91%；三项费用合计0.89 亿元，同比增长40.11%；营业利润0.51 亿元，同比增长30.51%；实现归属母公司净利润0.45 亿元，同比增长36.08%。
    主要观点
    1. 公司今年1 季度净利润高增长主要是陀螺等大卖使得销售收入同比快速增长、出厂价提价使得毛利率提升导致。公司产品以前终端零售价是出厂价的3 倍，判断今年开始出厂价提价了5%左右，推动公司毛利率同比提升了4 个百分点；预计后续跟随渠道变革、公司议价能力提升以及根据产品销售价格弹性情况，后续还有提价空间，从而推动毛利率继续提升。
    2. 公司今年1 季度营业税金及附加同比减少44.27%，主要是营改增政策导致营业税额减少。今年1 季度销售费用同比增加43.80%，主要是公司进一步深化渠道扁平化策略导致营销费用增加；还有就是今年1 季度销售以潮流型项目为主，推广费用相对较高。
    3. 公司给出业绩指引，预计今年上半年净利润增速20%-50%左右；我们预计全年业绩增速可能会超过40%，具体业绩增速取决于新、旧动漫项目推出情况（长线+潮流）、渠道变革进程（终端店数量增幅）、出厂价提价进程（提价幅度及销售价格弹性）、婴童产业经营情况及并购进程等；如果渠道变革力度很大，有可能业绩同比增速会大大超预期。
    4. 我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.42 元、0.58 元、0.77 元，业绩同比增速分别为43%、37%、34%；公司当前股价对应13-15 年PE 分别为34 倍、25 倍、19 倍。公司新成立流通、零售、电商事业部进行渠道专业化、精细化运营，并且加速推进渠道扁平、下沉，终端数和覆盖面将大幅提升；加上配合更多创新产品推出；公司募投项目衍生产品生产基地项目也在2013 年逐步投入使用，自产比率将继续提升，解决终端销量高峰时产能跟不上导致供给不足的问题，这些利好因素叠加将有望引爆最终销量大幅提升，从而给公司业绩带来很大弹性，维持“推荐”投资评级。
    风险提示
    1. 渠道变革进度或效果低于预期
    2. 动漫项目推出进度、数量、品质低于预期