主要观点  
     一、公司2012 年业绩高增长主要来自动漫玩具和婴童产品，以及管理费用率、销售费用率的下降。  1、动漫玩具实现收入7.35 亿元，其中陀螺产品2012 年就实现收入近3.9 亿， 占了一半；2、婴童产品实现收入0.85 亿元，同比增幅达114%；3、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.78 个百分点和0.52 个百分点。 
      二、公司2013 年上半年在陀螺继续保持不错销售、新主打产品手指滑板推出的情况下将继续保持收入快速增长，在期间费用率下降的情况下将推动净利润更快速增长。  1、公司今年上半年陀螺产品将有望保持不错的销售势头：1 月份陀螺产品继续大卖，2 月份销售受春节放假影响有下滑，预计3 月下旬开始随着终端推广活动及动画片在央视播放有望扭转销售下滑势头；2、公司在4 月初将推出新主打产品-手指滑板，届时全国首部手指滑板主题动画片《翼空之巅》也将播出；3、婴童业务的持续高速增长。  三、奥飞动漫未来业绩增长驱动力主要来自：更多卡通衍生产品推出、渠道扁平化、动漫玩具出厂价提价、终端数增长、婴童产业内生增长及投资并购、期间费用率的持续下降等。  四、我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为0.58 元、0.75 元、0.96 元，当前股价对应2013-2015 年PE 分别为34 倍、27 倍、21 倍，估值处于行业中高端。考虑到公司是目前国内最具完整产业链的动漫公司，平台性越来越强，首次给予"推荐"投资评级。公司目前正在进行的渠道变革以及在婴童产业的并购将会给业绩带来很大弹性，同时公司可能会推出相关资本运作规划，建议积极关注和把握。