1 季报符合预期：分别实现收入、净利润5.28 亿元、2.02 亿元，同比分别增长27.2%和60.2%，实现EPS 0.46 元，符合我们1 季报前瞻预期。每股经营净现金0.24 元，同比基本持平。高毛利率的心血管业务占比提升以及头孢业务盈利小幅提升，毛利率同比提升10.7 个百分点，营业费率同比小幅提升1.2 个百分点。中报净利润预增40～60%，对应EPS 0.81～0.93 元，我们预计中报增速在50%以上。
     心血管业务保持快速增长：预计心血管业务收入同比增长约35%，延续快速增长态势，其中泰嘉、贝那普利同比增长约35%、30%，比伐芦定仍有待招标。预计头孢制剂收入同比略有增长，头孢原料同比稳定，环比有所增长。
     氯吡格雷仍有很大市场空间，而泰嘉空间更大：氯吡格雷主要用于心肌梗死、缺血性卒中、急性冠脉综合症等患者的预防动脉粥样硬化血栓形成事件，随着人口老龄化及医保支付水平的提升，1、预计未来PCI 仍将保持15%以上的增长；2、病人服用平均时间趋于加长，氯吡格雷市场增速将超过PCI 手术；3、国内陆续实施的医保支付方式改革将有利于泰嘉相对波立维市场份额的提升；4、从国外经验来看，国内氯吡格雷在神经内科的应用有较大的拓展空间。
     研发实力突出，梯队产品储备丰富：产品战略主要围绕心血管领域“金字塔”状由高端往下辐射，目前已经形成了氯吡格雷（PCI 手术术中及术后）为龙头、比伐芦定（PCI 手术术中）、贝那普利（降血压）等心血管专科药产品梯队，1 类专利药阿利沙坦（降血压）及心脏支架（PCI 手术）等重磅品种有望14 年左右上市，6 类新药氟伐他汀、乐卡地平有望13 年获得批件。
     业绩预测与投资评级：预计13～15 年净利润同比增长30%、26%、25%，实现EPS 1.9 元、2.39 元、2.98 元。公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业，在心血管营销具有难以逾越优势，且将受益于医保付费方式改革，当前股价对应13 年预测PE 29 倍，维持“强烈推荐—A”评级。
     主要风险是主导产品氯吡格雷进入基药后招标价格可能会下降。