专注成就卓越
    ■经营质量优异，主业增长超预期：2012 年实现营业收入182,888.15万元，比上年同期增长24%，营业利润72,979.35 万元，比上年同期增长56.35%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61788.73 万元，同比增长55.14%，折合EPS 为1.46 元，超出我们的原预测值1.38元；经营活动产生的现金流量净额52121.37万元，同比增长91.4%，显示出公司良好的经营质量。拟向全体股东每10股派发现金红利7 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。一季度利润增长50-70%，符合我们的预期。
    ■专科药增长在预期内，头孢类抗生素利润贡献超预期：氯吡格雷增速在40%以上，成为收入规模达到约11 亿元的大品种，贝那普利收入接近1 个亿，比伐卢定规模还小，心血管专科药整体毛利率小幅上升（约0.4%）。对于头孢类抗生素，在抗生素分级管理规范政策出台后，市场预期较低，公司头孢类制剂个位数增长，毛利率提升约10%，原料药收入下降7.47%，毛利率大幅提升20.77，对公司整体业绩贡献超预期。
    ■进基药、替代产品的威胁等影响可控：分质量层次的招标模式、公司首仿、通过欧洲认证、国家标准制订单位的优势可以化解降价威胁；替代产品普拉格雷、替卡格雷等在学术推广等方面还需要很长时间；在现有基础上，氯吡格雷使用量翻一番还没有问题；公司坚持围绕心脑血管领域，做自己最擅长的事情。可见的未来两年，公司产品梯队：PCI 围术期产品心脏支架、氯吡格雷、比伐卢定；抗高血压乐卡地平、贝那普利、阿利沙坦，以及后续开发复方制剂；降脂药氟伐他汀等。
    ■投资建议：我们预计公司2013-2015 年的收入增速分别为24.9%、23.3%、20.1%，净利润增速分别为29.8%、28.3%、23%，维持增持-A 的投资评级，12 个月目标价为60 元。
    ■风险提示：产品价格下行；新产品上市慢于预期。