公司发布2013年一季报，一季度净利润大幅增长494.1%，实现EPS0.03元，主要由于去年同期基数较低和今年营业外收入增加。湖北区域今年供需形势良好，公司在二季度有望实现量价齐增，仍维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    今年一季度净利润同比增长494.1%，实现EPS0.03元，略低于我们的预期。公司一季度实现收入26.7亿，归母净利润2575万，同比分别增长10.2%、494.1%；营业利润为亏损1015万，亏损额同比增加 509万；营业外收入为6381万元，同比增加3097万。公司一季度实现EPS为0.03元，略低于我们的预期。
    销量增长拉动收入增加，吨毛利水平稳定，成本略高于预期。一季度的收入增长主要来自销量的增长，公司销量增加一方面是由于去年底湖南冷水江5000t/d线投产和今年初对华祥水泥的收购使得产能增加，另一方面是由于一季度的需求尤其是民用需求好转明显。公司一季度的吨收入（未扣除其他业务收入）、吨成本（未扣除其他业务成本）分别为287元和228元，同比均下降了27元，一季度的吨毛利为59元，同比持平。公司产品价格同比下降主要是由于去年同期水泥价格水平处于高位，而成本下行则是由于煤炭价格下降较多所致，但成本端总的来说还是高于我们的预期。
    吨销售费用上升较多，营业外收入增加带动净利润大幅增长。一季度公司的吨销售、管理、财务费用分别为23元、18元和15元，同比分别增加2元、0元和-2元，一季度的吨销售费用在近三年的季度数据中达到最高。公司一季度的吨营业外收入、吨净利分别为7元和3元，同比分别增加3元、2元。
    预计公司二季度将量价齐增，维持“审慎推荐-A”投资评级。随着华东地区水泥涨价的传导，湖北水泥价格也会上涨，公司二季度同比将实现量价齐增。公司在川渝两省约有460万吨熟料产能，未来可能会受益于四川雅安地震的灾后重建工作。湖北省内今年仅1条2500t/d线投产，供需形势较好。预计2013-2015年公司EPS为1.04、1.32和1.61元，给予今年EPS17倍的估值，目标价17.7元，仍维持“审慎推荐-A”投资评级。
    风险提示：重点工程启动较慢，房产调控升级，产能释放加快。