业绩符合预期。公司2012 年营业收入达到5715 亿元，同比增长16.3%，归属上市公司股东净利润达到157.4 亿元，同比增长15.3%，符合我们的预期。  建筑业务：新签合同稳定增长，在手订单充足。公司2012 年建筑业务新签合同额9594 亿元，同比增长10.4%，其中，房建业务新签合同7987 亿元，同比增长8.1%，基建业务新签合同额1520 亿元，同比增长24.2%。根据我们的测算，截止到2012 年底， 公司房建业务在手订单达到11530 万亿，是2012 年房建业务营业收入的2.70 倍； 基建业务在手订单2397 亿元，是2012 年基建业务营业收入的3.02 倍。我们认为， 充足的在手订单为公司未来2 年建筑业务的稳定增长提供了保证。  地产业务有望继续快速增长。公司2012 年地产业务实现销售额1106 亿元，同比增长23.6%，完成销售面积968 万平方米，同比增长37.7%，全年新增土地储备1508 万平方米，期末拥有土地储备达到6717 万平方米。2012 年公司地产业务毛利率42.1%，比2011 年下降了2.7 个百分点，主要是为了应对地产调控，公司调整了地产业务结构。 
     公司2012 年"大业主、大项目"的营销策略实施顺利，建筑业务境内项目平均单体合同额达到5.2 亿元，同比增长14.9%；境外项目平均单体合同额8.2 亿元，同比提高61.6%。受益于规模效应和项目难度的提升，公司2012 年基建业务毛利率达到10.8%，比2011 年提升0.3 个百分点，房建业务毛利率7.8%，较2011 年提升了0.1 个百分点。  公司2012 年底资产负债率达到78.59%，比2011 年底增加了2 个百分点，已经非常接近国资委80%的红线。"城市综合体"和"融资建造"等业务形式是公司未来建筑业务发展的一个方向，这使得公司未来对资金的需求将进一步加大，如果公司采取表内融资的方式，资产负债率将继续提升。我们认为，资产负债率的红线或许会对公司未来业绩的增长形成制约。