事项：
    中国建筑公告2012年年度业绩，实现收入5715.16亿元，同比增长16.33%；实现归属净利润157.35亿元，同比增长15.32%；摊薄后每股收益0.52元。公司拟每10股派送人民币1.05元（含税）现金股息。公司计划2013年实现新签合同额超过1万亿元，营业收入超过6000 亿元。
    简要评述：
    1. 4季度业绩增速有所改善，全年经营现金流有所好转，回款压力依存。2012年4季度单季度收入同比增长23.2%，净利润同比增长27.89%，较前3季度有所改善。2012年净经营现金流为负的84.38亿，较去年负的300亿大幅好转；4季度经营现金流为108.31亿，较去年同期的232.69亿下降53.45%；应收账款为811.65亿，较年初增加20.27%；存货为2543.82亿，较年初增加20.23%，其中已完工未结算的工程施工存货为801.08亿，较年初增加了30.37%，回款压力依然较大。
    2. 主要业务收入增速较去年放缓，房建和基建毛利率略有提升。房建、基建、地产收入分别为4142.54 亿、791.16 亿和507.44 亿，同比增加12.6%、36.1%和5%，基建收入增速同比上升21.93 个百分点，房建和地产业务受到宏观调控影响增速较2011 年有所放缓，其中房建同比下降26.03 个百分点。房屋建造毛利率为7.8%，同比增加0.2 个百分点；基建毛利率为10.8%，同比上升0.3 个百分点，其余业务的毛利率同比皆略有降低。
    3. 综合毛利率略有提升，财务费用增加，净利率小幅上升。2012 年毛利率为12.19%，同比增加0.16 个百分点，主要是因为房建和基建板块毛利率的提升；三费率为3.29%，同比上升0.17 个百分点，其中财务费用率为0.72%，同比上升0.13 个百分点，主要是因为公司规模扩大，短期借款和长期借款大幅增加所致； 2012 年净利率为3.99%，同比上升0.03 个百分点。
    4. 境外收入增速超过境内。2012 年境内业务同比增加17.67%，境外业务同比增加29.59%，境外增速超过境内，2012年境外收入占总营业收入的比重也由上年同期的5.81%上升到6.36%。主要是公司“结构调整、战略转型”策略取得重大突破，未来公司将继续通过国际化市场竞争全面提升公司核心能力，通过国际化业务布局分散公司可能面临的经营风险，通过国际化资本运作实现公司跨越式发展。
    5. 盈利预测及估值。我们看好公司在房建和地产市场的竞争力，以及基建市场的扩展能力。作为趋势投资品，如开工持续向好，则具有趋势性投资机会。我们预计公司2013-2014 年EPS 为0.6 元、0.68 元，综合考虑公司的成长性及市场流动性，给予公司13 年8 倍PE，6 个月目标价格为4.8 元，继续维持“买入”评级。
    6. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。