一、事件概述
    4 月21 日晚公司发布2012 年报， 1-12 月实现收入5715.16 亿，同比增长16.3%；净利润157.4 亿，同比增长15.3%%，EPS 0.52 元。同时公告拟每10 股派送1.05 元（含税）现金股息。
    二、分析与判断
    基建业务增长靓眼，房地产业务维持强势
    公司房建业务维持稳定增长，收入同比增长12.6%，继续占据中高端市场，与大客户签署的合作项目金额占总合同额近50%。基础设施业务12 年增长靓眼，收入同比增长36.1%，占比由11 年12.03%提高至12 年13.87%，主要受固定资产投资规模扩张，且公司路桥等大型项目陆续进入主体施工阶段，12 年基建新签合同1,520 亿元，增长24.2%，基建业务未来有望继续保持快速增长。房地产实现销售额1,106 亿元，同比增长23.6%，销售面积968 万平方米，同比增长37.7%，收入占比10.46%，略比11年上升0.46 个百分。点全年新增土地储备约1,508 万平方米，拥有土地储备约6,717 万平方米。房地产业务继续保持强势，成为公司重要利润增长点。
    专业板块快速发展提升效益，海外布局进展迅速，增速显著高于国内公司 12 个专业板块快速发展，专业化发展取得了明显的成绩，专业版块新签合同额、营业收入分别同比增长27.6%、17.6%，专业板块利润率显著高于房建、基建等工程板块，公司效益得到继续提升。海外市场布局和营销体系建设取得了重大进展，推进设立了非洲、拉美、中亚等5 个营销中心和加纳、巴拿马、马来西亚等12 个国别工作组，海外实现营业收入364 亿元，增幅达到29.6%，显著高于国内15.5%的增速，海外收入占比由5.7%大幅提高至12 年6.4%，海外业务有望成为公司未来重要增长点。
    费用控制良好，盈利能力继续上升趋势
    公司房建、基建业务毛利率分别提高0.3、0.1 个百分点，公司大型工程高端竞争优势继续巩固，总体毛利率提高0.15 个百分点。同时费用控制良好，销售费用率0.2%，管理费用率2.3%，皆与去年持平。财务费用率0.7%，略提高0.1 个百分点。城市综合运营与专业化发展对盈利提升效果正在显现，净利润率3.99%，提高0.01 个百分点。
    一季度GDP不及预期，投资或加码，公司为显著受益者与投资标的
    一季度GDP7.7%的增速明显低于市场上预期的8%水平，经济复苏不及预期。二季度宏观调控适当向稳增长倾斜，投资将仍被倚重，预计基建与地产将成为投资重要倚重领域，公司成为最显著受益者，目前2013 年估值仅6 倍，价值明显。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别同比增长16%、15％、10％，全面摊薄后EPS 分别为0.60 元、0.69 元、0.76 元。维持公司强烈推荐评级，目标价4.5-4.6 元，对应2013 年EPS 7.5 倍PE。
    四、风险提示
    业绩低于预期的风险，现金流风险，市场系统性风险。