公司公布 2012 年年报：收入、净利润分别同比增长25%和6%，实现EPS 0.42元，符合公司业绩快报预期。公司13 年一季度业绩预告0~5%，预计准分子手术3 月单月同比已经提速，只是仍受制于费用压力（股权激励费用、新增医院的市
    场培育费用）。公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长期成长，虽然台湾封刀门事件对公司造成了一定负面影响，但我们预期这一影响已逐步减弱，公司业绩将进一步好转。我们调整盈利预测13~15 年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS 0.53 元/0.69 元/0.92 元，对应PE 为36 倍、28 倍和21倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级不变。
     12 年净利润扣非后增长7.5%，符合预期。公司2012 年分别实现收入净利润16.4 亿元、1.83 亿元，同比分别增长25.1%、6.3%（扣非后7.5%），实现EPS 0.42 元，符合公司的业绩快报预期。整体毛利率和管理费用率分别同比下降10.4 和7.5 个pp，均创新低，主要原因在于会计政策变更，临床医疗科室应承担的房租费及摊销由原来计入管理费用科目核算变更为计入主营业务成本核算。营业费用率和财务费用率基本持平；
     分业务情况，手术量增速放缓主要受封刀门影响：12 年公司门诊量达184 万人次，同比增长28.77%；手术量20 万例，同比增长22.45%。门诊量的增速略有上升，但手术量增速明显低于2011 年全年的33.8%。从各项手术的情况来看：准分子手术受封刀门影响实现收入4.49 亿元，同比增长2%，较过去50~60%的增速下降明显。目前负面影响已逐步消除，从单月数据看，13 年1-2 月同比下降，但3 月预计有大幅增长；白内障手术实现收入3.33 亿元，同比增长41.23%，增速基本稳定（12H 同比43.6%），预计13 年仍能继续受益于政府的支持和报销比例提升。其他业务中，药品销售收入1.94 亿元，同比增长27%，受手术量增长放缓的影响，增速有所下降；配镜业务收入 2.75 亿元，同比增长42%，继续保持快速增长；
     医疗网点持续开拓，连锁规模逐步扩大：目前公司已经在营业的医疗网点已达44 家。2012 年，公司按照全国布局规划和区域网络计划，不仅用超募资金和募集资金新建了永州爱尔眼科医院、宜昌爱尔眼科医院、韶关爱尔眼科医院、湘潭爱尔眼科医院，扩建了南充爱尔麦格眼科医院、石家庄爱尔眼科医院，
    收购了益阳新欧视眼科医院100%的股权，审议过了深圳爱尔眼科医院以及武汉爱尔眼科汉口医院募投项目；而且用自有资金新建了兰州爱尔眼科医院、黄冈爱尔眼科医院，收购了成都康桥眼科医院51%的股权，其中，石家庄爱眼科医院已于2012年5 月开业，南充爱尔麦格眼科已于2012 年6 月开业，兰州爱尔、韶关爱尔、宜昌爱尔以及永州爱尔已于2012 年7 月开业，湘潭爱尔已于2012 年12 月开业，黄冈爱尔已于2013 年1 月开业。公司12 年共吸收和引进各类中高级医疗与管理人才240 名，开展专业人员培训约4500 余人次，内部培训员工近25000 余人次；
     新的股权激励计划促进长期发展：公司于2012 年10 月18 日公告了新的股权激励计划，并于2013 年1 月16 日以8.68 元/股的价格向激励对象授予了限制性股票544万股。业绩考核条件为以2012 年净利润为固定基数，2013 年、2014 年、2015 年公司净利润增长率分别不低于20%、40%、65%。虽然上一期股权激励计划仍在继续，但目前股价19.26 元低于期权行权价格25.74 元，股价和行权价格倒挂的问题可能短期难以解决。但此次以限制性股票形式推出新激励计划，激励效果更为实际，同时对公司业绩也提出了更高的要求；
     维持“强烈推荐-A”的投资评级。受台湾封刀事件的影响，12 年业绩增速出现下滑，但从实际运营情况看，我们预期未来这一负面影响已逐步减弱。目前公司已营业的连锁医院网点达44 家，连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益夯实了市场基础。公司管理团队优秀，新的股权激励计划更加促进长期成长，我们调整盈利预测：预计13~15 年公司净利润分别同比增长25%、31%、32%，EPS 0.53 元/0.69 元/0.92元，对应PE 为36 倍、28 倍和21 倍，维持“强烈推荐-A”的投资评级不变
     风险提示：扩张带来期间费用的大幅上升和潜在医疗纠纷的负面影响。