准分子手术量逐渐恢复，夯实成长基础
    爱尔眼科 2013 年实现销售收入16.40 亿元，同比增长25.14%；实现归属于上市股东净利润1.83 亿元，同比增长6.33%，实现每股收益0.43 元，基本符合预期。其中2012 年4 季度单季度收入和净利润分别为4.21 亿元和3,473 万元，分别同比增长22.3%和-7.5%。2012 年2 月“封刀门”事件后，公司准分子手术量在3 月低点基础上逐渐恢复。我们估计2013 年1 季度准分子手术量同比持平，预计2013 年2 季度手术量将重拾增长；同时公司白内障等眼科手术业务及视光业务维持高增长。我们预计2013 年公司将加强新增连锁医院的宣传推广工作，相关费用将有所上升，但公司成长基础将得以进一步夯实，投资逻辑将更为明确。我们下调公司2013-2014 年每股收益预测至0.576 元和0.799 元，15 年每股收益预测为1.104 元，上调目标价至23.00 元，评级由买入下调至谨慎买入。
    支撑评级的要点
    准分子手术预计13 年2 季度恢复增长态势：我们估计2012 年公司完成准分子手术量约52,000 例，同比下降4%，手术单价同比提升7%。“封刀门”事件后公司准分子手术量季度环比提升，至2013 年1 季度准分子手术量同比持平，我们预计2013 年2 季度手术量将重拾增长。
    白内障等眼科手术与视光业务高增长：公司2012 年完成白内障手术量同比增长40%，单价同比持平。公司眼前段手术业务、配镜业务2012年也均有40%以上的同比增速。我们预计以上业务高增长态势将持续至2013 年。