公司动态
    公司发布了2012年年报，公司实现营业收入33.81亿元，同比下降8.0%；实现营业利润0.71亿元，同比下降45.1%；实现归属于母公司股东的净利润0.83亿元，同比下降39.2%；实现基本每股收益0.32元。2012年公司加权平均净资产收益率为6.59％。公司拟以总股本2.56亿股为基数，每10股派发现金股利1元（含税）。
    动态点评
    公司营业收入和营业利润同时出现下降
    公司2012年实现营业收入33.81亿元，同比下降8.0%；其中，循环流化床锅炉产品实现营业收入15.76亿元，同比下降24.7%；煤粉锅炉6.70亿元，同比增长6.1%；特种锅炉5.56亿元，同比增长130.5%；电力、热力4.74亿元，同比下降0.8%；锅炉辅机4459万元，同比下降76.58%；脱硝工程2714万元。
    公司营业收入出现下降的主要原因是受2012年全国新增火电装机量下降的大环境拖累，而公司为了更好地确保盈利性和配置产能，选择性地放弃了部分毛利率较低的订单，这也是公司各主要产品的毛利率得以维持在去年水平的原因。此外，个别项目拖迟交货也影响公司收入增速。
    费用率增加影响公司盈利情况
    2012年公司实现归属于母公司股东的净利润0.83亿元，同比下降39.2%。2012年公司综合毛利率为15.02%，同比下降0.3个百分点。销售费用率3.16%，同比增加0.25个百分点；管理费用率8.43%，同比增加0.32个百分点；财务费用率0.62%，同比减少0.11个百分点。
    公司净利润下滑的主要原因是，制造业企业的毛利率普遍不高，公司在扣除费用率后的营业利润率只有2-3个百分点，当12年费用率合计增长了0.5个百分点后，净利润同比大幅下滑。因此，成本控制能力是确保最后盈利性的重要因素。
    2013 年公司业绩有望触底反弹
    对于公司未来经营业绩，我们倾向于认为12年会是公司业绩低点，13年有望触底反弹，主要基于几方面理由:
    首先，公司订单结构趋于合理。公司12年新签订单26亿元，与11年持平。其中，循环流化床锅炉占38%，同比下降22个百分点；煤粉锅炉占25%，同比增加13个百分点；余热锅炉占23%，同比增加12个百分点；垃圾焚烧锅炉占6%，同比下降6个百分点。我们认为，均衡的订单结构有利于规避公司业绩对单个业务的过度依赖性。、其次，脱硝业务有望提升公司业绩。2012 年公司签订了3.11 亿元的脱硝催化剂订单，其中12 年确认了营业收入3000 万、利润380 万。
    以催化剂3.5 万/立方米的销售价格和3600 立方米的产能假设，2013年有望消化1.3 亿元订单。该业务毛利率超过40%，有助于大幅提升公司业绩。
    最后，公司余热锅炉、垃圾焚烧锅炉和脱硝催化剂等产品都符合国家环保、节能的政策方向，将成为公司未来业绩增长的有力支撑。
    投资建议：
    我们预测公司在2013－15 年的基本每股收益为0.50 元、0.55 元和0.58元，对应动态市盈率分别为18.8 倍、17.2 倍和16.3 倍，维持其“大市同步”的评级。