报告导读
    手握炉排炉技术，静待垃圾焚烧市场启动
    新动力子公司脱硝催化剂业务快速推进
    投资要点
    脱硝催化剂业务发展迅猛
    催化剂是SCR 技术的核心部分，决定了SCR 系统的脱硝效率和经济性，其建设成本占烟气脱硝工程成本的20%以上，运行成本占30%以上。
    根据我们的测算，一台30 万千瓦机组大概需要使用250-300 立方催化剂——并且每年需要更换总量的1/3，按照80-100 立方的年更换量计算，以上一台机组脱硝催化剂消耗在260-330 万元/年。
    2013-2014 年是脱硝工程上马的高峰期。
    2012 年，公司持股35%的无锡华光新动力环保科技股份有限公司全面投产（主营电站脱硝工程及催化剂生产），并开始向上市公司贡献实际利润。随着国内脱硝工程的快速增多，我们预计，2012 年该公司借助华光原有营销渠道实现新接订单有望在3 亿元以上，2013年新接订单将达5 亿元，按照目前市场约3.3 万元/立方的价格测算，公司脱硝催化剂产品净利润率在10%以上，较为可观。
    盈利预测及估值
    我们预计，2012-2013 年公司每股收益0.37 元和0.53 元，目前股价对应动态市盈率约34 倍和24 倍。我们维持公司 “增持”的投资评级。