超值出资设立鞍钢爆破，炸药总产能增至19万吨
    2013 年1 季度公司实现营业收入4.18 亿元，同比增加34.8%；归属母公司净利润1,395 万元，同比减少34.23%；实现每股收益为0.06 元。公司拟出资22,654 万元与鞍钢集团矿业公司共同出资设立鞍钢矿业爆破有限公司，占鞍钢爆破的51%股权，这样折合每吨炸药价值为5,552 万元，目前市场炸药产能收购价一般在1 亿元/万吨，属于非常划算的收购。通过本次收购，公司炸药产能提升至19 万吨，跃居国内第四位。另外，通过收购鞍钢爆破，公司通过为鞍钢矿业提供炸药有可能进一步承接鞍钢矿业的采剥业务。公司凭借技术、人才、资质优势，未来接单前景广阔，预计未来几年公司爆破服务收入仍保持较快增长。目标价上调为21.88 元，评级上调为谨慎买入。
    支撑评级的要点
    2013 年1 季度公司收入同比增加34.8%，主要是是公司露天矿山采剥业务增加以及公司2012 年12月收购的永安民爆销售收入纳入合并报表范围。2013 年1 季度公司净利率同比下降，主要是因为毛利率下降以及三项费用率提高所致，2013 年1 季度三项费用率为1.92%，同比提高1.92个百分点。
    鞍钢爆破拥有炸药产能8 万吨，其中多孔粒状铵油炸药3.3 万吨，乳化炸药（胶状）4.7 万吨。公司拟出资22,654 万元，占鞍钢爆破的51%股权，这样折合每吨炸药价值为5,552 万元，目前市场炸药产能收购价一般在1 亿元/万吨，属于非常划算的收购。
    评级面临的主要风险
    下游需求不达预期的风险。
    估值
    我们预计 2013-2015 年的每股收益分别为0.88 元、1.13 元和1.43 元，基于2013 年25 倍的市盈率水平，目标价由18.28 元上调为21.88 元，上调评级为谨慎买入。