一、事件概述
    我们近期调研了宏大爆破，与公司高管进行了交流。公司主要从事民用爆破器材的生产和销售以及矿山民爆一体化服务的供应。 
     二、分析与判断 
   12年公司业绩受累于韶关工厂停产，目前已复产  公司2012年收入基本无增长，净利润下滑30%，仅为8625万元。其中明华公司11年贡献利润5200万元，12年由于明华韶关分公司的罢工使得亏损了700多万。2012年12月下旬明华韶关分公司已经重新开始生产，我们预计全年业绩能恢复到2011年水平。
    12年底工信部批准公司新增2万吨炸药产能
    2012年10月工信部安全生产司批准新增公司2万吨炸药产能。其中宏大爆破工业炸药生产许可能力由2万吨增至3.5万吨；宏大增化工业炸药生产许可能力由1.6万吨增至2.1万吨，公司合并总生产许可能力由9万吨增至11万吨。
    矿山民爆一体化服务空间广阔  国企矿主将采矿外包或将使得原有国企员工出现安置问题，因此进程相对缓慢。但在对矿区的扩大再生产时阻力会小很多，会更倾向于外包。目前1500亿元的采矿市场空间，即使每年有1-2个百分点的外包释放率也能带来公司业务量带来广阔的市场空间，进而提升公司业绩。
    公司未来可能对矿山采剥业务进行产业链拓展  现在部分国有露天矿山业主希望把矿山采剥业务外包，主要原因是企业自身人员冗余、成本较高。加之宏大爆破等专业采剥公司技术能力突出，提高了采矿效率，所采矿石更便于客户后续工序的使用，为客户降低了成本。矿山采剥业务上下游联系紧密，公司未来或将对矿山采剥产业链进行拓展。 
    三、盈利预测与投资建议 
    我们预计公司13-15年EPS分别为0.79、1.01、1.26元，对应PE为24X、19X和15X，给予谨慎推荐的投资评级。
    风险提示：民爆产品危险性高，监管部门强制停工等风险