事件：
    2013 年3 月9 日，公司发布2012 年年报。报告期内公司实现营业总收入16.25 亿元，同比增长0.45%；实现营业利润9834.7 万元，同比减少29.7%；归属于母公司所有者的净利润 8350.32 万元，同比下降31.16％；实现基本每股收益0.44 元，完全摊薄每股收益0.38 元。
    点评：
    业绩符合预期，明华韶关分公司停产拖累业绩增长。报告期内公司矿山爆破工程业务实现平稳增长，实现营业收入12.59 亿元，同比增长15.6%，是收入增长的主要动力。在民爆产品销售方面，由于区域销售市场经济环境不景气以及广东明华韶关分公司停产，毛利率较高的民爆器材销售业务收入同比下降32.8%，拖累业绩增长。
    2013 年公司将迎来业绩高增长。2013 年公司业绩高增长主要来自四个方面：1）明华韶关分公司复产带来的业绩恢复；2）新增炸药产能带来的销售增量；3）矿山爆破服务的内生性及新增订单带来的业绩增长；4）收购永安民爆带来的业绩增厚。
    大行业小公司高壁垒，长期逻辑支撑公司未来成长。露天矿山采剥服务空间巨大，存量市场容量达每年千亿元以上。随着业主企业对经济性、安全性等要求的提高，矿山爆破服务市场空间正逐渐打开。
    矿山爆破服务具有极高的资质壁垒与技术壁垒，公司凭借业内领先的技术、资质、品牌和先发优势，有望最大化分享蓝海市场。
    维持公司“增持”评级。我们维持公司2013-2015 年的EPS 为0.82 元、0.95 元和1.10 元，对应PE 为22 倍、19 倍和16.5 倍，维持“增持”评级。