投资要点：
    由于 2012 年分公司停产，公司净利润同比减少31.16%；
    2012 年公司新增1.5 万吨炸药生产许可能力，总产能达11 万吨；
    2012 年底公司收购永安民爆，今年业绩有较大提升空间。
    报告摘要：
    2012 年度净利润同比减少31.16%。根据公司年报数据，2012 年公司主营收入16.25 亿元，同比增加0.45%；实现归属上市公司股东净利润8350.3 万元，同比下降31.16%，实现EPS0.44 元。
    分公司停产造成收入下滑、管理费用上升。2012 年受广东明华韶关分公司停产的影响，公司民爆器材销售业务收入、成本均大幅下降；公司营业收入及营业成本与上年同期基本持平，增幅分别为0.45%及1.59%；而2012 年管理费用同比增加了4887 万元，增幅为37.56%，主要原因是韶关分公司停产期间所有支出均从管理费用中列支。
   “十二五”矿山开采服务市场容量巨大，矿山爆破业务将持续增长。
   “十二五”期间，大中型重点矿山开发效率将保持在较高水平，小型矿山的开采回采率、选矿回收率平均提高3%～5%，这将带来巨大的市场空间。随着公司进入西北地区，矿山爆破业务有望持续增长。
    爆破产能增加1.5 万吨，增强公司民爆实力。2012 年，公司新增1.5 万吨现场混装多孔粒状铵油炸药生产许可能力，总产能达11 万吨，其中混装炸药产能4.9 万吨，极大增强了公司矿山民爆一体化实力。
    收购永安民爆，业绩有较大提升空间。公司2012 年底收购永安民爆，2012 年12 月21 日至2012 年12 月31 日期间，永安民爆实现营业收入658 万元，实现净利润98 万元。预计公司业绩有较大提升空间。
    盈利预测。
    预计公司2013－2015 年可实现EPS 分别为0.69 元、0.88元、1.05 元，给予“增持”评级。