支撑评级的要点
    3 季度公司实现营业收入3.27 亿元，环比下降42.53%，3 季度综合毛利率为21.25%，环比下降0.19 个百分点；归属母公司净利润281 万元，环比下降93%，3 季度净利率为0.98%，环比大幅下降6.34 个百分点；实现每股收益为0.01 元。
    工信部同意公司新增1.5 万吨现场混装多孔粒状铵油炸药产能，另外批准公司通过技改增加5,000 吨乳化炸药产能。公司总产能由9 万吨增至11 万吨，产能增加有利于公司收入和利润的提高。
    韶关分公司具有炸药产能3.5 万吨，2011 年收入占宏大爆破的18.19%。
    公司预计，受广东明华机械有限公司韶关分公司停产以及国家宏观经济不景气的影响，公司民爆器材销售收入及公司总体利润水平同比均有下降。预计2012 年全年归属于母公司净利润同比下降35%以内，预计2012 年净利润为7,885-12,131 万元，对应的每股收益为0.36-0.55 元。
    评级面临的主要风险
    韶关分公司复产时间不确定的风险；已签订单出现变动的风险。
    估值
    我们调整公司盈利预测，预计2012-2014 年的每股收益分别为0.48、0.72和0.86 元，基于2013 年25 倍的市盈率水平，目标价由19.60 元下调为18.00 元，维持买入评级。