调研结论  
    独具特色的自下而上一体化龙头，技术是核心竞争力  
    与一般民爆企业从器材生产向爆破服务进军的模式不同，公司是民爆企业中独具特色的，从矿山开采向民爆器材延伸的向上一体化企业，也是唯一一家服务业务收入超过器材的民爆上市公司。基于技术优势的矿山爆破和服务能力是公司的核心竞争力。公司具备实施矿山及施工类民爆服务所需的全部资质，是业内爆破服务资质最完善的企业之一；同时，公司在广东省内拥有9 万吨炸药、8000 发雷管的生产许可。  我们认为，受制于资质获取、人才积累、工程经验和客户认可等因素，从器材走向服务的难度要大于从服务走向器材的一体化路径。公司在矿山爆破服务领域已经具有优势行业地位，并且矿山爆破服务行业具有可观的存量市场，能够有效地保证给公司业务的相对稳定。  积极因素：原料下低成本缓解，行业整合稳步推进  今年以来，硝酸铵价格显著下行，目前华北硝铵报价2050 元/吨，较之去年8 月份高点的2875 元下跌40%，而较之今年年初亦有18%的跌幅。单吨炸药消耗硝铵约0.85 吨，2011 年硝铵成本占炸药行业总成本的43%，而炸药价格由国家统一划定，上下浮动不超过15%，因此硝铵价格下跌将带来炸药行业盈利空间的放大。本轮硝铵价格下跌是产能投放(预计2012 年投放115 万吨产能，增速18%)和下游需求受限共同作用的结果，预计短期内回到高点的可能性不大。  从更长的周期看，民爆行业存在较强的整合预期。民爆行业"十二五"规划到2015 年培育3-5 家在民爆产品全寿命周期上具有自主创新能力和国际竞争力的龙头企业，打造20 家左右跨地区、跨领域具备一体化服务能力的骨干企业。公司拥有上市平台， 在未来的整合中拥有更大机会。