业绩简评
    受资本市场低迷和费用影响，业绩低于预期：2012 年东方财富实现营业收入2.23 亿，同比下滑20.55%，实现归属母公司股东净利润3758 万，同比下滑65%，EPS 为0.11 元；2013Q1 实现收入3287 万，同比下滑51.54%，净利润亏损1490 万。
    经营分析
    资本市场低迷，各项业务收入均受影响：（1）2012 年网络广告收入增速同比下滑5.36%，网络广告收入增速一般晚于资本市场2-3 个季度，从我们对行业的监测来看，截止2013 年2 月财经网站广告仍未有好转迹象；（2）终端收入增速同比下滑36%，一方面受资本市场低迷影响，一方面由于公司战略调整使得预收款项大幅减少；（3）第三方基金销售业务2012年7 月正式展开，对收入贡献有限。
    终端毛利率大幅下滑，管理费用上升导致业绩低于预期：（1）2012 年整体业务毛利率下滑7.5 个百分点至71%，2013Q1 为 56%，主要受累于终端产品毛利率大幅下滑；（2）2012、2013Q1 管理费用分别同比增长112%、49%，人工成本较去年同期大幅增长，同时组织架构调整将部分销售费用计入管理费用。
    期待电商业务打开成长空间：（1）我们预计第三方基金销售业务整体空间12-27 亿；（2）截止2013 年2 月，已有26 家公司获得牌照，在业务开展方面东方财富拥有先天的用户和渠道优势，若市场份额达到10%，有望带来1.2-2.7 亿收入；（3）2012 年7 月开展业务至年底基金销售额为7036万，2013Q1 达到4.45 亿，若佣金收入为基金销售规模的0.6%-1%，对收入的贡献约为300 万，全年预计1500 万左右，对2013 年业绩贡献有限，但有望在未来几年成为新的业绩增长点。
    盈利预测及投资建议
    我们预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.13、0.18、0.26 元，同比增速分别为18%、38%、40%，维持“中性”评级。