调研目的
    公司主营业务涵盖军队通信、北斗导航、数字集群等，将受益国防信息化建设提速。我们就公司各项业务最新发展情况和公司高管进行了现场交流。
    调研结论
    受益信息产业大发展，公司开始迈向新的发展阶段
    公司目前主营业务为国防通信产品、北斗导航、数字集群及民用通信产品。其中最主要的业务是国防通信产品，收入占公司2012年总收入的70%。近年，公司在北斗导航产品、数字集群等领域发展顺利，2012年通过收购，又加强或拓展卫星通信、频谱管理、模拟仿真等领域。公司2012年收入为12.11亿元，2013年目标至少15亿元，我们认为仅对收购公司进行并表就可实现该目标，若各业务发展顺利，全年可实现17亿元收入或更高。未来计划打造以自身技术为基础，兼顾军民市场，各子公司独立拓展各自市场，聚焦大信息化产业的集团。2013年公司进行了资源整合，未来还将继续寻找机会不断拓展领域，从传统的国防通信企业起步，公司正在迈向新的发展阶段。
    国防信息化市场空间巨大，公司业绩存在爆发性增长潜质
    “十一五”国防投资主要投向改善士兵待遇及大船大飞机等特定项目，军工厂订单量不多。随着信息化设备和系统在现代战争的重要程度越来越大，国家加快国防信息化建设的态度明显，国防投资将在信息化设备及系统上倾斜并持续提高，对国防信息化设备公司形成全面利好。公司主要收入来自国防信息化设备，将成为最大受益公司之一。我们认为目前仅为国防信息化建设提速的初期阶段，未来将有更大的市场空间，公司将借行业发展春风，进入快速增长的通道。
    2012年在超短波通信领域某应用项目中，公司设备获得收入约1亿元，市场份额为30%-40%。我们预计随着国防信息化建设的进一步开展，未来几年该领域的市场容量将进一步提升，预计2013年会有一定增长幅度，未来将成为公司国防通信产品重要的增长点。
    应急指挥通信网市场规模约30亿元，公司之前已签2亿元订单。我们预计“十二五”后半段建设也将提速，增厚公司业绩。我们保守估计公司国防通信产品整体将保持每年10%-20%的增长。但若信息化部队及应急指挥网建设提速，将大幅提高公司业绩。
    北斗产业进入爆发期，公司在军民两个领域都将有良好表现
    公司北斗产品主要是国防应用（行业应用的收入在报表中的民用通信产品及服务项目中）。2012年表现优异，收入从2011年的3681万元增长至1.4亿元，大幅提高247%。公司北斗产品具有较高的技术水平，竞争优势明显。国防市场对北斗二代产品需求大，我们认为2013年国防北斗二代产品招标将规模启动，公司在国防市场具有较强的优势，预计公司2013年北斗导航产品收入将超过2亿元，同比增长70%，未来北斗收入将保持持续高增长。
    行业应用方面，公司有望将广州公务车项目向全国推广，并参与广东省的北斗示范项目。2012年公司收购了南方海岸公司，其辖区有3万多艘渔船和3千多艘港澳流动渔船。公司计划将北斗产品应用于其报关系统中，通过提供电子报关单实现电子报关，加快过关效率。公司还与国防科学技术大学签订协议，加强北斗产业的产研能力。北斗产业市场空间巨大，2013年产业开始爆发，公司在国防应用和行业应用中都有较好的技术、市场基础，未来将成为公司新增业绩贡献的主要来源之一。
    未来业绩新增长点：数字集群、卫星通信、频谱管理及模拟仿真
    数字集群：公司在2011年曾代理摩托罗拉数字集群设备，之后通过自主研发，已拥有自研产品。目前已进入军用数字集群采购名单，预计下半年将小规模招标。民用方面，预计公安部下半年将启动PDT招标，公司子公司天立通也在积极参与。数字集群产品预计2013年会有小批量订货。国内国防及公安系统正在进行从模拟设备到数字设备的替换，总体规模约百亿元，公司通过自研已进入该市场，未来发展前景巨大。
    卫星通信：公司2012年收购南京寰坤进一步丰富了卫星通信产品种类，目前共有11种卫星通信产品。预计国内市场在10亿元左右，从2013年开始逐渐规模启动，虽然招标采购方式有所变化（从分模块采购改为整体采购），将影响毛利率。但考虑到市场格局相对稳定，卫星通信产品也将成为公司业绩的新增长点，预计2013年收入6000万元以上。
    频谱管理：频谱规划和监控主要由政府管理，全国市场数十亿元。参与公司较多，但拥有自主知识产权产品的不多，很多是代理进口设备。公司主要提供终端并设计系统方案。正在收购的嵘兴在频谱管理市场排名国内前三，客户分布20多个省90个地方无委（无线电应用和管理委员会）。若收购顺利，预计2013年公司频谱管