事件
    大冶特钢4 月18 日发布一季报。报告期内，公司实现营业收入18.88 亿元，同比下降21.66%；实现归属于上市公司股东的净利润5584 万元，同比下降31.9%；基本每股收益0.12 元/股。
    投资要点
    公司业绩环比回复明显。2013 年一季度，钢铁行业景气程度有所恢复，特钢行业的下游包括汽车、机械等行业都经历了弱复苏。公司营业收入环比增长10%。同时，单季度盈利相也对于2012 年三四季度大幅提升。
    公司业绩同比小幅下降。一方面，公司的盈利水平并没有恢复到去年同期水平。主要体现在公司营业收入同比下降22%，我们推测公司订单需求依然没有恢复到去年同期水平。另外一方面，公司期间费用率从2012Q1 的2.6%增长至4.7%是公司业绩同比下降的另一个原因，其中由于公司加大研发投入导致业营业费用同比大幅增长 73%。
    公司未来机遇与挑战并存。1）从国外发达国家来看，在钢铁行业总量发展到顶峰之后，特钢行业将迎来黄金发展时期。我们看好国内特钢行业的发展机会；2）公司近期明显增大研发力度来提高自身产品结构和竞争水平，我们认为公司包括MN 锻件在内的高端产品比例的提升以及由此带来的国外高端市场的出口比例增加将是公司长期的业绩增长的最主要驱动因素；3）增大研发力度对业绩的“双刃剑”作用体现在公司期间费用率将有所上升，如何做好“节流”工作将是公司管理层面临的挑战。
    财务与估值
    鉴于目前钢铁行业产能过剩依然严重，而且宏观经济弱复苏形势不容乐观的基本面，我们小幅下调公司2013-2015 年每股收益预测至0.72、1.03、1.33元。 按照可比公司目前13 倍的P/E 估值水平，我们小幅下调公司对应目标价至9.36 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    国内需求恢复速度低于预期。