投资建议：
    调整2013 年和2014 年EPS 为1.00 元和1.24 元，当前股价对应PE 为25 倍和20 倍，我们认为公司转型过程中催化剂众多，未来业绩估值双提升的概率较大，维持强烈推荐评级。
    要点：
    事件：公司发布一季报，实现营收2.21 亿元，同比增长24.59%；实现归属于上市公司股东的净利润3064 万元，同比增长10.03%，实现摊薄EPS为0.22 元。扣非后，实现归属于母公司股东净利润3003 万元，同比增长23.48%。公司同时公告1-6 月份业绩预告：归属于上市公司股东净利润同比增长幅度：-15%-15%。
    Q1 业绩基本符合市场预期，销售驱动业绩增长。公司Q1 营业利润同比增长24.30%，低于营收增幅的主要原因是公司综合毛利率水平较去年同期32.76%小幅降至29.38%，我们认为主要是受默克市场占比提升和1-2 月份面板需求季节性下滑影响，公司高毛利率的单晶的销售比重较上年同期有所降低，此外公司加大头孢母核7-ACCA 的销售，也降低了综合毛利率水平。
    但由于公司在费用控制方面的出色表现，一定程度上扭转了毛利率下滑带来的不利影响：公司一季度销售费用、管理费用和财务费用率同比大幅下降0.98、1.43 和0.48 个百分点，三项费用增幅仅为1.94%。由于今年Q1营业外收支较上年同期减少343 万元，导致公司净利润增幅仅为10.03%，但如果扣除非经常性损益，一季度公司业绩仍然保持了23.48%的较高水平增长。
    公司偿债能力和盈利质量良好，应收周转有所下降。当前资产负债率水平为17.56%，流动比率和速动比率分别是3.29 和2.24，已获利息倍数82.20，当前负债率低且流动性良好。应收账款周转天数和存货周转天数分别是53.22 天和160.19 天，存货周转水平基本处于历史合理范围，应收账款周转有所下降，应当是与近期销售增长及海运较多回款周期长有关。公司净利润现金比率为0.93，盈利质量良好。
    混晶产能转移和转型后的成长空间值得看好。公司同时公告的上半年业绩预告略低于市场预期，主要原因是V-1 项目投产推迟，以及受单晶量下降两方面因素共同作用。我们认为默克在混晶市场的份额提升后，公司外售单晶收入占比下降的趋势只是暂时的，随着默克自身单晶产能的饱和，未来加大向万润采购单晶的可能性大大提升，当前面板出货量的季节性下滑也有望改善，下半年单晶销售有可能逐渐趋好，带来量利提升的局面。此外我们认为面板产能向中国大陆转移必然带来混晶企业的产能转移，这一催化剂只是时间问题，一旦释放对万润的液晶业务无疑是重大利好。此外公司汽车尾气净化的V-1 沸石分子筛材料和医药业务也正在逐步成型中，V-1 将在下半年开始逐步贡献业绩，医药业务（不包括当前的中间体业务）也有望在2014 年贡献业绩。随着转型的推进，两项新业务将带来公司的业绩和估值水平的提升。
    风险提示：V-1 产能投放低于预期的风险；LCD 面板产业持续低迷的风险。