报告摘要：
    特色及核心观点
    本报告的特色是对太子参的种植、价格周期及近几年的种植情况进行了最为深入的分析。我们得出太子参的价格下跌时间、幅度和下跌后的持续性都将超出市场预期。
    公司正在度过高价太子参的非正常状态通过对太子参种植特性的跟踪分析，对其历史价格波动特性的深度剖析，以及对本轮太子参上涨周期的分析，我们认为太子参的价格将从4月中下旬进入快速下降阶段，至8月产新完成太子参产地收购价格将跌至80元/kg以内。同时，我们认为从历史规律看太子参价格在未来5年甚至更长的时间内都将处于低位。我们通过不同经济作物间的对比得出，太子参的合理价格将在33-86元/kg。
    二线产品逐步丰富，渠道和销售费用的挖潜空间将得到体现公司的OTC产品线将结合广告产品和非广告产品推出二线产品，公司的渠道及品牌的价值逐渐最大化。保健品及功能食品产品线储备了更为丰富的产品，同时发展空间也更为广阔。通过与行业内其他OTC公司对比分析，我们发现公司的人均销售额明显大幅低于其他公司，而销售费用率则明显高于其他公司，我们认为随着二线产品的丰富，公司的渠道利用率将得到提升，销售费用率将降低。
    2012年年报点评-消食片强势恢复，费用率将稳定2012年，公司实现营收31.92亿元，同比+21%；扣非后归属母公司净利2.24亿元，同比+8%；其中公司健胃消食片销售额创历史新高。12年随着太子参成本的下降，公司加大市场投入，健胃消食片随之强势恢复，显示了公司品牌影响力未受前期影响，也展示了公司的渠道控制能力。公司的净利润增速明显小于收入增速，主要原因是公司的销售费用的大幅增长了约2.5亿元。销售费用率从18.50%提升至23.45%。展望2013年，公司计划将期间费用率控制在30%以内，我们认为公司的销售费用率提升幅度有限。2013年太子参降价带来的成本降低有望在公司的利润中得到体现。
    盈利预测与投资评级
    我们预测2013-2015年，公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元，当前股价19.62元，对应PE分别为17、13、11倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位，因此今年的高价格应当视为非经常性，经常性来看太子参成本应当低于90元/kg，以90元计算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力，各产品线随着新产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现，我们认为公司的合理估值为13年25倍-30倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们给以"强烈推荐"评级。
    风险提示-极端天气带来的负面影响