业绩简评
    ST 科龙发布业绩预告：1Q13 归属于上市公司股东净利润为1.899-2.531亿元，同比增幅50-100%，超过我们45%的预期及市场预期。
    经营分析
    估计收入增长达30%，冰箱内销和空调出口份额上升：根据产业在线数据，今年1-2 月空调和冰箱的内销量增长分别为3.2%、2.5%，均较平淡；而出口增长略好一些，分别为4.3%、13.4%（图表1）。从市场份额看，1-2 月公司的冰箱累计内销份额提升很快，同比增加3.1 个百分点（图表4），拉动公司冰箱内销量同比增长达36%（图表4，产业在线数据），预计是公司1Q 收入增长的主要动力。奥维数据也支持这一点（图表8、9）。另外公司1-2 月空调出口量同比增长20%（图表3），但因为数额较小而影响较弱。同时，今年冰箱终端价格同比上升明显（图表10），结合量和价判断，预计公司1Q13 收入增速可达30%左右。
    估计净利率可能接近4%、净利润增长约70%，规模效应和原材料同比小降共同作用：我们测算1Q 白电原材料价格下降约8%，有助于提高毛利率。1Q13 公司收入超过50 亿，从去年看2Q12 和3Q12 两个收入超过50亿的季度公司净利率都在4%以上，规模效应对净利率也有贡献。
    摘帽已在眼前：公司董事会3 月29 日已向深交所提交摘帽申请，目前处于交易所审核年报的阶段，等年报审核完毕后约10-15 个工作日会决定是否批准公司的申请。基于公司前三年即使计提坏账准备也可做到净资产为正、而且法院已经开始执行格林柯尔系的欠款，我们判断批准的概率大。
    盈利调整及投资建议
    预计13-15 年收入为214、231、和245 亿元，同比增长11.5%、7.9%和6.2%；净利润为7.5、9.1 和11.3 亿元，同比增长22%、23%和18%；EPS 为0.675、0.833 和0.981 元。
    公司摘帽已在眼前，管理层间接持有公司23%股权，且股权激励将在今年8 月开始第一个行权期（行权价7.65 元/股）。现价7.74 元对应11.5×13EPS，考虑到公司利润率改善趋势延续以及摘帽预期，6-12 个月合理估值为12X13PE-11X14PE，即8.10-9.16 元，距离现价还有10-24%空间，维持“增持”评级。