核心观点：  
    1．报告背景：公司公告2012 年中报  上半年，公司实现营业收入99.7 亿元，同比下降7.15%，净利润3.8 亿元，同比增长32.9%。其中二季度实现收入58.3 亿元，同比下滑4.5%，收入下滑幅度逐季收窄，净利润2.5 亿元，同比大幅增长41.1%。  2．我们的分析与判断  （一）内销份额提升明显，出口稳健增长。  2012 年上半年，经济低迷，国内家电需求不振，行业出现不同程度的下滑。受此影响，公司上半年内销收入59 亿元，同比下降13.8%。但出口业务拓展迅猛，同比增长10.9%，实现收入32 亿元。  2012 年以来，公司抓住美的战略调整机会，冰箱和空调市占率不断提升。根据产业在线数据，上半年公司冰箱市占率11%，同比提升2 个百分点；空调市占率3%，市占率略提0.2 个百分点。但受行业下滑影响， 冰箱和空调分别实现收入43 亿和38 亿元，同比分别下滑3%和12%。借助海信集团销售平台，公司市场份额还应有进一步提升空间。  （二）产品结构优化，经营效率提升，利润增三成。  上半年，公司综合毛利率19.9%，大幅提升2.9 个百分点。其中， 空调毛利率大幅提升5 个百分点，达19.1%，实现1.4 亿元的盈利。冰箱毛利率提升0.5 个百分点达22.6%，实现净利2 亿元。与同行业竞争对手相比，公司空调毛利率仍有提升空间。  各项费用控制良好，销售费用率13.1%，管理费用率3%，基本与前期持平。同时，公司加强库存管理，资产减值损失同比大幅下降47%。  综合形成上半年净利润3.8 亿元，同比增长32.9%，净利率3.8%， 同比提升1.1 个百分点。其中，二季度单季度净利率4.3%，同比提升1.4 个百分点，创近三年单季度净利率新高。  （三）盈利改善弹性大。  2012 年以来，主要原材料价格大幅下滑，成本压力减缓。同时，行业内主要参与者美的战略调整后，不再推行价格战，也利好行业整体盈利水平提升。此外，公司加强冰箱和