投资要点：
    我们预测公司 2013-2015 年EPS分别为0.63 元、0.76元与0.89元，给予“谨慎增持”评级，目标价9.43 元。关注摘帽是否成功。
    2012 年每股收益0.53 元，基本符合预期。收入189.59 亿元，同比增长2.5%；归母净利润7.18 亿元，同比增长216.2%。扣除非经常性损益后的归母净利润5.97 亿元，同比增长204.1%。四季度收入增长17.9%，净利率3.3%，得益于毛利率维持高位。
    业绩大幅增长的原因：1）毛利率提升2.9 个点至20.7%，冰箱与空调分别提升1.8 与4.1 个点，得益于原材料下跌与产品力提升。2）家用空调扭亏：收入66.65 亿元同比增长2.3%；还原补贴后收入持平，毛利率提升约2.5 个点，费用率下降约0.5 个点。3）冰箱盈利改善：收入84.61 亿元同比增长2.6%，净利率4.5%同比提升1.3 个点。4）商用空调大增：海信日立收入27.58 亿元，同比增长33.9%，与地产龙头合作带来稳定订单；净利润3.79 亿元同比增长82.1%，铜价下降等因素使净利率升至13.7%。5）剥离西安科龙收益0.83 亿元。
    已连续三年盈利，向交易所申请摘帽。针对2012 年审计报告保留意见提出特别申请：1）格林柯尔系应收款6.51 亿元已计提坏账准备3.65亿元，即使剩余2.86 亿元都不能收回，将追溯调整至2005 年，不会导致2012 年股东权益及扣非净利润为负。2）12 年12 月佛山中院通知恢复执行相关清欠案件，公司预计可回收金额3.33 亿元，坏账计提已多提。
    趋势：1）集团平台继续拉动出口，产品力与渠道拉动内销份额提升。
    2）空调依靠“苹果派”等新品拉动毛利率提升，规模提升摊薄费用率；冰箱盈利持续改善。3）如摘帽成功，将带来更大发展空间。