1．事件  
    中远航运发布一季度业绩快报，一季度营业收入17.4亿，同比增长5.19%。归属上市公司股东的净利润-4507万，扣除非经常损益的EPS-0.028元，去年同期为0.003元。
     2．我们的分析与判断 我们认为航运市场一季度的低迷造成公司业务及收购的广远船舶资产盈利水平下滑。因看好2-3年内干散货周期复苏，及公司估值较低，维持公司"推荐"的投资评级。 市场低迷致盈利下滑 一季度公司收入增长5.19%，运输周转量增长10.1%，因市场低迷，运价同比继续下滑。从运量看，汽车船、滚装船及木材船一季度运量同比有所下滑。我们预计公司的盈利下滑主要来自散杂货运价下滑、汽车船盈利减少及收购的木材、沥青船经营亏损。 弱复苏背景下缺乏短期催化 宏观经济弱复苏，1-3月矿石进口同比微跌0.5%，BDI上涨乏力。若经济弱复苏的趋势不变，二季度干散货需求的增长动力或仅来自补库存及进口矿价格下跌带来的对国产矿石及煤炭的替代效应，BDI的反弹力度难以判断。 中长期仍看好干散货周期复苏 我们中长期仍看好干散货运价周期的复苏，因行业供给增速的逐步下行及需求的缓慢复苏。我们预计干散货2013-14年的供给增速为6.8%/4%。
     3．投资建议
     我们调整公司2013-15年盈利预测至0.04/0.13/0.35元，维持公司的"推荐"投资评级，因1）看好干散货运价周期未来2-3年的复苏；2）目前公司的估值仅0.9XPB,我们认为目前的市场估值已经反映了市场对经济复苏乏力的担忧情绪。
     4．风险提示
     公司的投资风险在于1）系统性风险：中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑；2）业绩风险：整合广州远洋资产后整合的管理成本大幅增加或广远船队产生大幅经营亏损。