事件：中远航运(600428)公布2012 年年报，业绩基本符合预期。
    2012 年完成营业收入63 亿元，同比增长22%；归属于母公司净利润1915 万元，同比下降87.4%。实现基本每股收益0.011 元。第四季度实现营业利润1638 万元、净利润1030 万元，呈逐季利润回升态势。
    从公司四大主要船型营业利润构成来看，多用途、杂货船及滚装船营业收入占比达 64%，但营业利润则是-2.1 亿元；而占营业收入分别13%、11%和12%的重吊船、汽车船和半潜船，营业利润分别为8781、6251、3449 万元。
    我们认为公司 2012 年净利润大幅下降的主要原因在于公司主营业务成本、管理费用、财务费用大幅增长和营业外收入大幅减少导致的。2012 年公司期租水平为10015 元，较2011 年同期增长1.3%，其中多用途和半潜船的期租水平较2011 年分别下降9.9%、15.7%。
    我们认为公司未来业务发展的看点主要是以半潜、重吊、沥青等特种船资产盈利能力的恢复，我们认为随着全球经济的复苏，尤其是全球固定资产投资（带来中国工程机械、电力设备、铁路机车出口的高速增长和沿海油气勘探项目的新增等）、中国对外工程承包业务、新能源的应用等领域为特种船的中长期向好发展提供重大驱动力。公司计划2013 年退役4-8 艘老旧多用途船，接收交付4-8 艘重吊船。我们认为随着公司船型结构的优化，公司盈利能力将得到进一步的提升。
    我们预计公司 2013-2014 年营业收入分别为94.5、107.8 亿元，同比增长49.9%、14.1%；归属于母公司净利润为1.86、6.47 亿元，同比增长868%、248%。我们维持公司2013-2014 年EPS 盈利预测为0.11、0.38 元，给予2014 年12 倍PE，维持增持评级，目标价4.60 元。