事件
    2013年3月26日，中远航运（600428）公布2012年年报，报告期内，公司实现营业收入63.05亿元，同比增长22.11%；实现营业利润6096.45万元，同比下降30.27%；实现归属于母公司的净利润1914.96万元，同比下降87.39%。
    点评
    ※费用增长过快，同比现较大下滑
    去年，国际航运市场依旧处于水深火热之中，需求增长乏力,供给严重过剩，经营状况惨淡。BDI指数全年均值为920点，较2011年下降了40%，创下近26年来新低。在此背景下，公司去年业绩同比现大幅下滑，营业利润和净利润同比下滑幅度别分达30.27%和87.39%。在外部环境不利的情况下，公司采取积极措施，围绕“增收入，控成本”的经营目标，强化市场营销，加强成本控制，报告期内实现营业收入63.05亿元，同比增长22.11%。
    ※成本控制良好，但费用上升过快吞噬利润空间
    报告期内，公司营业成本为58.02亿元，增加比例为19.14%，整体毛利率为7.98%，比去年同期提高2.3个百分点。营业成本增加主要是航运业务量上升所致，显示出公司成本控制初显成效。但是，随着业务量的上升，公司费用增长较快，报告期内管理费用3.30亿元，同比增长33.31%，财务费用0.96亿元，同比增长2倍以上。费用的快速增长吞噬利润空间，公司净利率为0.61%，比去年同期降低2.62个百分点。
    ※船队结构进一步改善，不同船型运营状况有所分化
    报告期，公司共退役1 艘老旧船舶，新接船舶8 艘。截至报告期末，公司自有船舶69 艘，155.89 万载重吨，同比增加 7 艘20.4 万载重吨，单船载重吨同比增加3.4%，自有船队平均船龄12.9 年，同比下降0.8 年，船队结构整体状况得到进一步改善。
    从不同船舶的运营状况来看，半潜船、重吊船、汽车船营业状况均有所改善，其中半潜船改善程度最为显著，营业收入同比增长111.86%，毛利率为20.04%，比去年提高11.95个百分点；重吊船和汽车船毛利率也有所提高。多用途船与干散货市场关联度较高，运营表现仍较为低迷，营业利润为-2.11亿元。由于多用途船收入占公司船队营业收入的63.87%，拖累了船队整体盈利能力，导致毛利率较去年同期略有下滑。
    ※公司发展战略清晰，特种船运输前景向好
    公司围绕“打造综合竞争力最强的特种船公司，成为大型工程设备项目运输的领导者”的战略目标，在此基础上，积极推动营销机制和网络建设；同时，公司重点关注大客户开发和揽货力度，客户结构、货源结构及船队结构得以持续优化。
    特种船运输发展前景良好。今年，在美国经济逐渐复原，欧盟债务危机压力逐步释放等因素推动下，全球经济有望加快复苏步伐。中国工程机械、电力设备及铁路机车出口的高速增长，全球范围内基础设施的建设需求，中国对外承包工程在亚洲、中东、非洲、南美等区域的市场机遇，风电、水电、核电及海洋能源等清洁能源的进一步发展，都将在较长时期内给特种船运输带来良好的成长性。
    ※盈利预测
    预计公司2013—2015年EPS分别为0.06元、0.13元、0.21元，对应动态PE分别为72.46倍，30.76倍和19.71倍。考虑到公司船队结构持续改善，以及行业景气度有望逐步回升，维持公司“增持”评级。
    ※风险提示
    油价波动导致公司成本进一步上升；外贸增速持续放缓导致运输需求继续低迷。