核心观点：
    公司第4 季度业绩环比回升4.8%
    公司12 年实现净利润22.5 亿元，同比下滑26.2 %，折合每股收益0.97元，其中12 年1-4 季度单季EPS 分别为0.35 元、0.27 元、0.17 元和0.18元，4 季度业绩环比回升4.8%，主要受益于4 季度成本费用控制。
    预计13 年1 季度业绩环比微降
    公司所在邢台地区1/3 焦精煤和焦精煤，12 年均价分别为1290 元/吨和1480 元/吨，同比下跌6.6%和8.7%；其中四季度均价环比回落9.1%和8.2%。
    13 年1 季度，两个煤种均价环比增长4.4%和1.7%。价格环比增长，有利于提升公司1 季度盈利能力；受两会和春节影响，我们预计公司在山西省的段王煤化产量不稳定，可能拖累公司业绩。目前的价格为1110 元/吨和1230 元/吨，如果未来价格保持不变，预计2 季度价格环比下降1.5%和2.0%。
    公司内生增长一般；资产注入空间较大，难度较小
    公司现有煤矿基本稳产，未来增量主要来自沽源榆树沟(120 万吨)、章村矿扩产(增加30-50 万吨)，内蒙整合矿技改完成（增加200-300 万吨）。
    母公司(含上市公司)12 年原煤产量1.15 亿吨，为上市公司的3 倍；且母公司规划13 年原煤产量1.33 亿吨，未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决，资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度，可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。
    预计13-14 年业绩分别为0.83 元、0.90 元
    公司资产注入空间大，难度小；且业绩弹性高，是板块反弹时的较好标的。维持买入评级。
    风险提示：煤炭生产的安全隐患、资产注入进度存在不确定性。