冀中能源(000937.CH/人民币 12.45, 买入)8 日发布业绩快报，2012 年归属母公司净利润22.5 亿元，同比下滑26%；每股收益0.97 元，略低于我们此前预测的0.99 元。其中第四季度每股收益0.17 元，环比增长5.8%。2012 年营业总收入300.7 亿元，较2011 年下降20%（我们预计主要由于煤价大幅下跌，预计公司12 年煤炭产量有8%左右的增长）。受益于成本几乎同比例的下降，营业利润率由11 年的10.6%小幅下降至12 年的10%，净利润率由11 年的8.1%下降至12 年的7.4%，同比只微降0.7 个百分点。2012 年净资产收益率由23%下降至15%。
    12 年4 季度开始，公司煤价开始回调，目前已基本和12 年均价持平。预计1季度的煤价与去年4 季度持平，但是我们可能在年报正式公布后下调盈利预测，主要由于焦煤价格的表现不及预期，目前的价格不仅没有如预期般上涨，反而在下降通道。公司13 年市盈率为13 倍，低于19 倍的行业平均，鉴于公司较好内生和外延式增长预期和相对行业平均而言较低的估值，我们维持公司买入评级，建议在焦煤价格反弹时积极关注，因为公司的业绩对煤价的敏感度最高。