投资要点：
    我们维持2012-2014年2.45元、2.87元与3.39元的业绩预测，维持"增持"评级与34.42元目标价。如果因一季报低于预期或地产成交下降、地产政策紧缩等因素而下跌将带来配置机会。上涨的较强催化剂：1.股价跌至动态9x即25.80元，达到估值底线。2.天气转热，空调零售旺季启动。 格力电器公布业绩快报，一季度实现收入222.93亿元，同比增长11.0%；营业利润14.94亿元，同比增长10.3%；归母净利润13.41亿元，同比增长14.3%。每股收益0.45元，低于市场预期。我们在上篇报告（格力下跌点评）中将一季报业绩增长下调至15%，实际业绩基本符合我们的预期。 重申下跌点评中的观点，一季报不达预期主要因3月出货低于预期，主要反映渠道库存较高、零售市场未充分启动。此外市场可能还担忧终端销售受到美的复苏的明显影响，4月天气不热引发对夏季不热的担忧。
    我们认为：  1）3月是空调旺季开盘月，渠道库存偏高不一定问题很大，关键看二季度能不能消化。从奥维数据看，3月空调零售保持20%以上同比增长。三四级市场销售未启动应是主要问题，源于：家电下乡短期透支需求、下乡产品退出导致价格体系上移、季节性更明显。 2）我们对二季度需求偏乐观，原因是：前期房地产尤其二手房成交量高、节能补贴5月底截止效应（类似10年5月）、夏季天气连续两年偏凉存在反转可能、农村收入增长与城镇化推进。 3）美的空调内销出货维持两位数增长，安装卡增长与出货基本同步。渠道库存处于低位利于出货，但零售份额未体现对格力的明显影响。 4）4月天气与夏季天气没有明显关联性。 我们对于公司二季度及全年目标的达成仍较为乐观，主要是对于二季度消化渠道库存较有信心；6月变频新国标将进一步提升产品结构。下半年淡季是公司传统优势季度，如夏季渠道库存消化顺畅，业绩增速可能逐季提升。