核心观点：
    1．报告背景
    近期，国务院出台“新国五条”进行地产调控，市场对下一阶段地产销售预期悲观，造成公司股价出现一定调整。
    2．我们的分析与判断
    （一）地产销售对空调销量影响有限
    国务院“新国五条”出台，若新政全面执行，市场预计短期内地产成交量会有所下降，进而影响家电销售。我们认为，房地产销售同空调销售存在一定关联度，但关联性有限。地产销售拉动空调销售占空调销售总量12%左右，新房产政策主要打压投机性需求，短期将造成地产销售下降，剔除其中投资性需求，真正影响家电销售量的非常小。
    （二）龙头竞争优势明显，逆势增长超越行业
    公司业绩快报披露2012 年收入1000 亿元，增长19.8%；净利润73.8 亿元，增长40.9%，净利率7.4%。2012 年公司空调总销量份额35.8%，提升4 个百分点。其中内销份额44.8%，提升6 个百分点。空调寡头格局进一步加强。公司在高端产品上具有较强号召力，2013 年新冷年，公司推出多款新品，均价有明显提升。在量价双提升拉动下，推动空调均价提升，盈利水平创新高。
    （三）增长未到天花板
    1. 空调市场还有较大增长空间。目前我国空调居民保有量仍较低，主要以新增需求为主，空调保有量提升后，大量替换需求还值得期待。
    2. 2012 年末公司单月内销份额突破50%（全年内销份额35%）。
    未来空调需求中更新需求逐渐增多，更有利于公司发挥产品和品牌优势。
    出口方面公司优势尚有较大提升空间。
    3. 高端产品优势明显，均价提升空间大。
    4. 公司积极孕育新增长点，中央空调、小家电等产品保持较高增长，提供增长新动力。
    5. 行业生态优化，产品升级加快，公司盈利水平稳步提升。
    3．投资建议
    受地产调控预期影响，公司股价出现一定波动。我们认为，地产对空调销量影响有限，目前股价已充分反应市场悲观情绪，公司目前经营状况良好，作为空调龙头，凭借自身在规模、品牌、渠道、技术等优势，拓展三四级渠道，提升高端产品占比，能够实现超越行业增长，空调市场份额以及产品均价都还有增长空间。同时，公司中央空调及小家电业务稳健增长，提供增长新动力。综合考虑，预计公司2013/2014 年EPS分别为2.95 元/3.50 元。目前股价对应2013 年业绩PE 估值约9 倍左右，具备较强安全边际，维持“推荐”评级。
    4．风险提示：海外经济恢复低预期，原材料价格大幅波动。