2012年业绩快报显示盈利增长四成略超预期。全年实现盈利快速增长得益于市占率和净利率的提升。根据对安装卡和内销出货增速的跟踪，我们判断下半年以来公司已然在经历渠道库存去化。Q4收入增速与预收款额回落亦是端倪。
     2012 年快报盈利增四成略超此前预期。公司2012 年业绩快报显示销售收入1000.8亿元，净利润73.78亿元，同比分别增长19.8%和40.9%；其中第四季度收入和净利润分别增长17.9%和39.7%。2012年每股收益2.45元。
    公司2012 年盈利增长来自市场份额与净利率的提升。空调行业仍处于景气调整期，格力电器的表现则优于行业整体。根据产业在线的统计，1-11 月，空调行业分别实现内销5393 万台（-6%）和出口4394 万台（-3.8%）；格力实现内销2379 万台（+8%）和出口1081 万台（4.2%），其中内销市场份额44.1%（2011年同期为38.4%）。美的实施战略转型后，行业整体竞争压力有所缓解。根据中怡康的统计，主要品牌的终端售价较同期有7-10%的提升；而去年末以来，铜等原材料保持低价位运行；因此空调龙头企业的净利率水平改观明显。格力2012年Q4和年度净利率达8.9%和7.4%（2011同期为7.5%和6.3%）。
    渠道库存下半年以来经历去化过程,安装卡与收入增速显端倪。2012 全年收入增长19.8%,预计其中销量增长接近10%。步入下半年，我们预计Q3 和Q4 的安装卡增速或分别达20%和7-10%，显著快于内销出货增速，体现出渠道库存经历去化的迹象。同时根据快报显示，Q4 收入增长17.9%有所趋缓且预收款项同比环比均有所回落。公司的渠道掌控与监管一如既往的有效有序。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2013 年公司家用空调内外销和中央空调分别有望实现10%和30%的收入增长。预计格力2013 年盈利增长两成的确定性依然较高。预估每股收益2013 年2.95 元、2014 年3.48 元，当前股价对应2013年9.6xPE，安全边际较高，继续“强烈推荐”。
     风险提示： 行业景气低迷，竞争格局恶化，原材料价格波动