事件：格力电器发布12 年年度业绩快报：2012年全年总营收达1000.84亿元，同比增长19.84%，达到公司之前预期的1000亿元收入规模目标。归属于上市公司股东的净利润达73.78 亿元，同比增长40.88%，对应摊薄后EPS 为2.45元，略超我们之前的预期（2.40 元）。
    Q4 收入规模稳步增长。经测算，公司Q4 实现总营收229.2 亿元，同比增长17.88%，增速较Q3略有放缓3.2%，产业在线的数据显示，公司10-11 月内销与出口出货量分别增长14.2%和34.4%，高于行业整体的1.3%和16.0%，表现持续优于行业平均。我们预计由于原材料价格持续下降，导致终端产品提价因素在Q4 变得不明显。
    内销结构调整，利润率持续提升：经测算，公司12Q4 净利润率达到8.93%，同比改善1.4%，环比改善0.4%，而从营业利润率角度来看，Q4 达到10.4%，同比与环比皆有较大幅度的改善（分别为2.2%和2.0%）。我们预计，主要是以下原因：
    1）内销产品结构持续改善提升毛利率：我们预计在四季度，公司依靠产品结构改善，以及仍处在低位的原材料价格，使得Q4 综合毛利率将保持Q3的水平（28.56%）并略有改善。
    2）费用率季节性下降：考虑到销售费用率存在季节性回落，以及部分销售费用在前三季度计提充分，我们预计Q4 销售费用率较Q3 有较大幅度下降，从而对提升营业利润率有较好改善。此外，我们也预计受公司Q3末显示的高额预付款影响，Q4财务费用有望实现正贡献。
    3）有效税率略有下降：经测算，我们预计Q4 所得税率为15.1%，环比Q3 下降1.0%。
    盈利预测与投资评级：受益地产销售回暖，我们预计13年空调行业有望逐步回暖，而作为行业龙头，公司仍将有望实现超越行业的增长，我们上修12-14年EPS分别为2.45元、2.94 元和3.52 元（原盈利预测2.40 元、2.80 元、3.32元）。我们看好公司长期的成长性与短期的业绩确定性，目前股价（26.60 元）对应PE 分别为10.9倍、9.0 倍和7.6 倍，近期行业估值修复显著，维持“买入”评级。
    核心风险假设：终端需求持续低迷，原材料价格大幅波动。