投资要点：
     格力电器今日大幅下跌，最大跌幅达到8.2%，收盘价下跌5.8%。我们判断主要原因是3月出货增速环比下降，导致：1）一季报可能低于预期，2）同时也反映渠道库存较高、零售市场未充分启动。此外可能还存在两种悲观预期：3）3月内销出货不旺，是受到了美的复苏的影响。4）南方4月气温未明显回暖，引发夏季不热的担忧。
    针对下跌可能涉及的原因，我们的观点：  
    1）因3月出货未达预期，我们调低公司一季报业绩增速5个百分点至15%，虽增速略有下调，但仍然是较好的。 
    2）零售不畅主要因三四级市场未启动，根据奥维监测周度数据，3月空调城镇零售同比持续高增长。家电下乡透支短期需求、下乡结束后产品结构提升使得单价偏高、需求更集中于旺季是三四级市场未启动的主要原因；由于3月是旺季开盘月，渠道库存一般较高，零售不畅直接影响出货。二季度需求偏乐观：前期房地产尤其二手房成交量高、节能补贴5月底截止效应（类似10年5月）、夏季天气连续两年偏凉存在反转可能、农村收入增长与城镇化推进。
    3）美的空调内销出货维持两位数增长，安装卡增长与出货基本同步。由于渠道库存处于低位，出货增长较稳健。终端市场份额缓步复苏，"一晚一度电"销售较好，但难言对格力形成显著影响。 
    4）4月天气与夏季天气没有明显关联性，如有也是偏反向的。2010年4月明显偏凉，但7-8月偏热，渠道库存消化充分；2011年4月明显偏热，但夏季天气偏凉。2009年则是4-7月偏热，8月偏凉。
    我们对于公司二季度及全年目标的达成仍较为乐观，主要是对于二季度消化渠道库存较有信心，6月变频新国标将进一步提升行业产品结构。下半年淡季也是公司传统优势季度，市场份额、产品结构与毛利率都将改善，业绩增速可能逐季提升
    我们维持2012-2014年2.45元、2.87元与3.39元的业绩预测，维持"增持"评级与34.42元目标价。股价动态10x已维持较长时间，下跌带来配置机会，上涨的较强催化剂：1.股价跌至动态9x即25.80元，达到估值底线。2.天气转热，空调零售启动。