【事件】
    国金证券2012年实现营业收入15.34亿元，同比增长42.11%，归属于母公司的净利润2.74亿元，同比增长18.45%，对应EPS0.21元，归属于母公司的综合收益2.74亿元，同比增长22%。2012年底，公司净资产63.42亿元，同比增长96%，对应BVPS4.90元。分红方案为每10股派发现金股利0.7元（含税）。
    【点评】
    全年业绩增长，定增提升资本实力：公司2012年实现营业收入15.34亿元，同比增长42.11%，净利润2.74亿元，同比增长18.45%，对应EPS0.21元，综合收益2.74亿元，同比增长22%。投行、自营和咨询业务的收入增长是全年业绩提升的主要因素。公司2012年末净资产63.42亿元，同比增长96%，对应BVPS4.90元，公司12年完成定增增发，募集资金29亿元，提升了资本水平。
    经纪业务佣金率较高，机构及财富管理贡献显著收入：公司2012年实现经纪佣金净收入4.47亿元，同比下降22.70%，经纪业务收入占营业收入的29%。公司全年股票基金市场份额0.67%，较2011年提升3%。全年股票基金净佣金率0.100%，同比下滑2.7%。值得关注的是，公司机构分仓收入和财富管理业务收入贡献了显著收入，其中机构佣金收入1.38亿，占经纪业务收入的31%；财富管理佣金收入0.36亿元，占经纪业务收入的8%。
    投行业务逆市增长：2012年完成9单IPO主承销，3单增发和1单配股，募集资金87亿元；完成5单债券主承销，募集资金70亿元。实现投行业务净收入3.82亿元，同比增长55.32%。
    自营收益大幅提升：公司2012年实现自营收益（含公允价值变动）2.80亿元，同比增长约5倍。公司期末自营规模24.28亿元，占净资产的38%，其中股票投资占自营规模的30%，债券投资占53%。公司金融资产99%为交易性金融资产，公允价值变动基本反映于当期损益中。
    融资融券、资产管理业务相继展开：公司2012年6月获得融资融券业务资格，截至期末，公司融资融券余额2.32亿元，市场份额0.26%，实现净利息收入335万。2012年7月获得资产管理业务资格，共发行2只集合理财产品，均为量化产品，规模为2.45亿元，此外定向理财规模为3亿元。实现收入6.42万元。
    【投资建议】
    增长潜力取决于能否发挥比较优势，维持中性评级。预计公司2013、2014年净利润分别为3.18亿元、3.40亿元，对应EPS0.25元及0.26元。目前公司股价对应2013年PE为60倍，12年PB2.9倍，公司未来增长潜力取决于公司能否充分发挥其在机构业务上的比较优势，给予公司目标价15.04元，对应2013年PB2.8倍。
    风险提示：（1）市场陷入低迷；（2）创新进程低于预期。