报告关键点：
    净利润同比略有减少
    经纪业务收入降幅偏小
    投行业务收入实现正增长
    自营业务同比增长较多报告摘要：
    净利润同比略有减少。2012年上半年国金证券共实现营业收入8亿元，同比增长14%；共实现净利润2亿元，同比减少3%，每股收益为0.2元。公司营业收入的增长以及净利润的较小降幅主要来自于投行业务收入和自营收入的增长。期末，公司净资产为33亿元，每股净资产为3.4元。
    经纪业务收入降幅偏小。公司上半年实现经纪业务净收入2.6亿元，同比减少22%，公司经纪业务收入降幅低于行业平均的33%，主要与公司上半年佣金率的提升有关：公司上半年的股票佣金率为1.47‰，较去年同期和去年全年分别提升了8%和7%。上半年，公司的股票交易额市场份额为0.51%，与去年同期的0.5%基本持平。
    投行业务收入实现正增长。公司上半年实现投行业务净收入2.6亿元，同比增长12%，在全市场IPO规模同比下降超过50%的背景下投行业务取得了营收正增长实属不易；公司上半年股票主承销7家，排名行业第7位。
    投行业务的较好表现是公司营业收入同比有所增长的重要原因。
    自营业务同比增长较多。公司上半年共实现自营业务收入1.5亿元（投资收益+公允价值变动-联营合营企业收益），同比增长400%。上半年公司的自营收入增长主要来自于固定收益类资产取得了较好的收益。我们观察到期末公司权益类及证券衍生品占公司净资本的比例仅2%，自营业务相当谨慎。
    维持公司中性-A的投资评级。公司目前业务的发展受制于净资本的约束，考虑增发募资30亿元后公司的资本金在上市券商中仍处于靠后位置。我们维持其中性-A的投资评级和目标价。
    风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。