报告摘要：
    公司营业收入下降34.35%与行业平均持平。2011 年公司实现营业收入10.80 亿元，同比下降34.35%，归属上市公司股东净利润2.32 亿元，同比下降47.15%。EPS 为0.23，同比下降47.03%。利润下降主因来自经纪、承销业务佣金收入和自营收益大幅下降所致。
    经纪业务收入同比下降27.82%低于行业平均。公司实现经纪业务净收入5.79 亿元，同比下降27.82%。综合佣金率0.112%，由于公司分层化研究服务的提高，尽管营业部佣金率依旧在下滑，但整体水平得到了有效拉升和平滑，市场份额0.66%，环比增长5%。
    承销业务收入同比下降59%。承销业务收入为2.46 亿元，同比下降59.88%，投行业务市场份额0.45%，同比下降59%，排37 位，较去年同期下降14 位，主因所承IPO 数量减少，无债券承销项目，今年至今已有1 个债券项目和1 个IPO 项目完成。受到资本规模影响，公司其他业务受到限制，部分新业务都还在起步初期，尽管公司拟非公开发行3 亿股募资不超30 亿元，但短期内对业绩影响有限，自营风险控制平稳优于行业平均水平。自营业务亏损1684.73 万元，如果剔除参股基金公司开办费导致亏损因素，公司自营收益应达4882.36 万元，同比下降10.63%，债券和衍生工具占70%，收益水平好于行业平均水平。自营规模为17.29 亿元，较年初增247.89%，但依然不能给收入带来实质性影响。参控股基金期货公司还未见效益。
    估值较高。假设2011 年，市场日均成交额2100 亿元，综合佣金率0.09%，自营收益率为3%。公司12 年EPS 为0.41 元，对应市盈率29 倍，估值偏高，维持中性评级。