报告摘要：
    公司前三季度营业收入下降25%。。2011 年前三季度公司实现营业收入9.34 亿元，同比下降25.17%，归属上市公司股东净利润2.35 亿元，同比下降29.48%。。前三季度EPS 为0.24，同比下降29%。利润下降主因来自经纪业务佣金收入和承销业务收入大幅下降所致。
    前三季度经纪业务收入同比下降11%。前三季度公司实现经纪业务净收入4.88 亿元，同比下降11%。其中第三季度为1.58 亿元,同比下降10.60%。综合佣金率0.12%，与二季度基本持平，市场份额0.56%，环比下降14%。
    承销业务收入同比下降57%。前三季度承销业务收入为2.46 亿元，同比下降57%，投行业务市场份额0.7%，排30 位，较去年同期下降5 位，主因为所承IPO 数量减少。受到净资本规模影响，公司其他业务受到限制，代办系统主板券商资格和刚刚获批设立的基金子公司都还在起步初期，对未来公司受益短期内不会有影响。
    自营业务盈利但未能影响营业收入。自营业务盈利1484 万元，是去年同期的7 倍有余。截至9 月30 日，其自营规模为7.40 亿元，较年初增48.5%，但其依然不能给收入带来实质性影响。
    资本规模限制其他业务发展。假设2011 年，市场日均股票成交额2100亿元，综合佣金率10%至0.08%，自营收益率为3%。公司11 年、12年、13 年EPS 为0.4 元、0.43 元、0.56 元，对应市盈率32 倍，30 倍和23 倍，估值偏高，且公司资本规模较小，限制业务拓展，依然主要依赖经纪业务，受市场影响较大，维持中性评级。