报告摘要：
    前三季度净利润略有下降。国金证券2012年1-9月共实现营业收入11亿元，同比增长22%；共实现净利润2.3亿元，同比减少2%。其中2012年3季度单季公司共实现营业收入3.3亿元，同比增长44%；实现净利润0.3亿元，同比增长6%。前三季度公司业务特征为投资和投行业务同比改善而经纪业务同比有所下滑。期末，公司净资产为34亿元，每股净资产为3.37元。
    投资收入的贡献度明显提升。2012年前三季度公司共取得了1.7亿元的投资收入（投资收益+公允价值变动），同比增长了1023%，投资收入在营业收入中的占比由去年同期的2%提升至15%。
    投行业务收入同比有所增长。2012年前三季度公司共实现投行业务收入3.7亿元，同比增长51%，投行业务收入的增长是公司上半年收入增长的重要因素之一，其在营业收入中的占比由去年同期的26%进一步提升至33%。
    经纪业务收入下滑近三成。2012年前3季度公司共实现经纪业务收入3.5亿元，同比减少28%，其中3季度单季为1亿元，同比减少40%。前3季度公司经纪业务收入的降幅与全行业日均交易量的降幅基本一致。
    维持公司中性-A的投资评级和12.5元的目标价。公司股价目前对应2012年4.1倍PB，即便考虑其增发募资30亿元后的市净率（2012E）也达到2.2倍，估值不具备优势。我们依然维持公司中性-A的投资评级和12.5元的目标价（对应增发后2.5倍PB）。
    风险提示：市场波动带来投资收益和交易量的大幅变动。