事件：
    公司日前发布年报。报告期内，报告期内公司实现营业收入911.67 亿元人民币，比上年增长13.6%；税后净利润 26.7 亿元人民币，其中归属于母公司的净利润21.56 亿元人民币，比上年下降4.18%；基本每股收
    益0.96 元，同比降低4.95%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.97 元，同比增长15.48%。
    评论：
    积极因素：
    供应链业务逆势增长。2012年供应链运营业务营业额794.72亿元人民币，比上年增长10.17%，其中国际贸易额55.7亿美元，比上年增长8%；实现税后净利润7.78亿元人民币,比上年下降31.33%。公司总体经营规模继续保持增长趋势，但税后净利润下降幅度较大，其中浆纸、钢材和酒业等子公司的经营业绩较往年下降较为明显，其中酒业集团有限公司从2011年盈利0.36亿元，下降至2012年亏损1.5亿元，很大程度上影响了公司的总体经营业绩。
    房地产业务高歌猛进。2012年公司旗下地产业务两大平台：建发房产和联发集团，均取得了良好成绩。
    房屋销售方面：建发房产签约销售收入86.06亿元，同比增长67.5%；联发集团签约销售收入58.97亿元，
    同比增长33%。结算方面：建发房产结算收入61.95亿元，同比增长69.03%；联发集团结算收入45.01亿元，同比增长28%。地产业务良好的销售业绩为公司2013年的结算奠定了良好的销售基础。
    土地储备稳定增长。2012年，二家公司坚持深耕现有区域为主、自我平衡、滚动发展的土地储备策略，在销售改善、资金回笼迅速的情况下，分别于厦门及周边地区、桂林、南昌、南宁、上海、成都等地区，获得土地储备总计近200万平方米，确保了房地产主业的可持续健康发展，截至2012年底，二家公司共拥有土地储备超过700万平方米。
    期末公司财务稳健，业绩锁定性强。期末公司资产负债率为78.79%，较上年下降1.89个百分点；扣掉预收款项的真实资产负债率为58.51%，较上年下降2.15个百分点。
    公司展望：
    积极进取，快速发展。2013年公司将继续坚持实施"供应链运营+房地产"的双主业战略。公司拥有规模、渠道、品牌和管理等诸多优势，将坚持按照公司之前确定的《2011-2015年五年发展规划》的指引，进行各项工作的调整和改革，力争在供应链运营和房地产两个领域不断做精、做大、做强。2013年经营目标：力争实现营业收入950亿元，预计成本费用共计915亿元。
    投资建议:
    公司是福建省房地产开发企业龙头，由供应链和房地产双轮驱动。公司2009年确定了“供应链+房地产”的双主业格局后，两大业务齐头并进。虽然短期内公司受制于国内外经济形势疲弱的影响，供应链业务增长表现不如房地产业务那样快速，但未来随着经济形势的好转，供应链业务的业绩弹性较强。公司在2011年市场低迷时开始积极拿地，房地产销售和开发项目贮备充足，并已经完成了全国性布局，尤其在福建区域，其实力无人能出其右。公司未来将进一步细化福建市场，深耕已进入城市的市场。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.09元、1.35元和1.69元，对应PE6.69倍、5.4倍和4.32倍。公司供应链业务有潜质，房地产业务增长明显，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。