本报告导读：
    公司供应链随经济触底将会有好转。双主业协同发展，房地产提供短期业绩保障，供应链业务提供长期成长空间。双主业超预期，低估值高折价股，上调盈利和目标价。
    投资要点：
    维持增持评级。我们一直看好公司“供应链+房地产”双主业的协同发展模式。（1）随12 年下半年经济复苏供应链业务触底回升盈利能力回升超预期（2）地产业务保持高毛利传统优势的同时稳健发展，提供业绩保障，12 年下半年市场的回暖，地产销售也超越我们预期。
    维持增持评级。
    供应链业务利润率明显回升，预计全年供应链业务可贡献EPS0.35元，较之前0.30 元的预期提升17%。（1）供应链和经济高度相关，随着12 年下半年经济形势开始回暖，供应链业务触底回升，毛利回升超预期。（2）公司供应链已经形成10 项核心业务，随着供应链运营深度和广度的延伸，附加值创造能力及盈利能力的提升，供应链业务对盈利贡献提升。
    预计12 年可实现销售140-150 亿，超越我们之前预期25%左右。（1）公司上半年销售30 亿，但下半年随着市场的好转，公司项目销售火热，预计全年实现销售140-150 亿（超过我们110-120 亿的预期），较去年销售95.8 亿仍将有近50%的增长（超过我们20%的增长预期）。
    （2）预计12 年结算90-100 亿元，贡献EPS0.6 元（+20%）。
    上调12、13 年EPS 至0.95（+20%）、1.20（+25%）元，低估值高折价，公司每股RNAV12.83 元，现股价相对RNAV 折45%。另外从PS 角度看，地产部分销售140-150 亿，目前市值156 亿，供应链业务价值基本没有反映。维持增持评级，上调目标价至10.8 元，空间53%,对应13 年PE 9 倍。
    催化剂：经济复苏带来供应链盈利上升、地产销售去化较好。
    核心风险：经济放缓带来供应链盈利下降、控带来销售去化下降。