核心观点：
    1．事件
    公司公布股票期权与限制性股票激励方案，拟向激励对象定向发行股票：1、以10.28 元的价格授予激励对象528 万股票期权；2、以5.32 元的价格授予激励对象528 万股限制性股票。激励对象共计156 人，占员工总数的16.07%。股票期权和限制性股票的主要行权条件为： 2013 -2015 年扣除非经常性损益后净利润目标值分别为9,900 万元、10,890 万元、11,880 万元。
    2．我们的分析与判断
    （一）激励范围主要为中层管理和业务/技术人员公司曹任贤董事长、郑桂标副总经理/高级工程师、赵为副总经理/光伏产品线总监三位高管分别持股1.25 亿股、0.04 亿股、0.02 亿股，占总股本的38.84%、1.25%、0.67%。156 个激励对象人，除了1 个财务总监高管，剩下155 人为中层管理人员和核心业务（技术）人员，涉及光伏、风电、电站及电动车辆业务板块。激励对象所在部门有从前台的海内外销售及客服、采购生产测试部门、技术支持部门等，到后台的人力资源部、会计部、信息技术部、质检部等，几乎覆盖了公司所有部门。
    （二）摊销成本对净利润影响不到5%
    按照期权授予日价格10.28 元计算，股票期权激励计划和限制性股票激励计划2013-2016 年摊销成本合计为743 万元、732 万元、350 万元及85 万元，分别是我们预测2013-2015 年归属净利润的4.6%、3.5%、1.4%。
    （三）2013 年公司盈利至少0.5 元/股
    2013 年扣除非经常性损益后净利润目标值为9,900 万元，加上低于2012 年4276 万元的募集资金利息，以及与2012 年2597 万元相当的政府补贴，扣除743 万元的股权激励费用后，归属净利润约1.6 亿元，折合0.50 元/股。
    3．投资建议
    我们预计2013-2015 年盈利预测为0.50 元、0.60 元和0.72元，维持对公司的“推荐”评级。
    4．风险提示
    产能整合不彻底，逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上。公司子公司盈利不见改善，成本控制能力下降。