投资要点
    3 月瑞风、轻卡需求超预期，1 季度业绩值得期待。3 月总销量5.49 万辆，分别同比和环比增长16.7%和48%，1 季度销量14.2 万辆，同比增长23.8%。
    销量高增长主要贡献者是瑞风和轻卡，目前公司主要盈利来源主要是瑞风和卡车，二者未受同悦事件影响；且瑞风S5 存在超市场预期的可能，1 季度业绩值得期待。
    3 月瑞风销量好于预期，且二代和畅销量比重大幅提升。3 月瑞风销量5874辆，同比环比增长24.3%和60.4%，且3 月瑞风销量超出1 月旺季销量；1季度瑞风销量累计14998 辆，同比增长12.1%；其中和畅销量比重达到15%（去年比重为10%），1 季度和畅销量达到2200 辆左右（去年全年5000辆）；和畅比重提升将提高瑞风盈利能力；维持13 年瑞风销量6 万辆预测，其中和畅预计比重可达到15%以上，预计13 年瑞风盈利贡献有望提升。
    3 月卡车需求好于预期。3 月轻卡和重卡合计销量31309 辆，分别同比和环比增长11.9%和75.2%；1 季度卡车销量6.9 万辆，同比增长11.45%；卡车需求受益于产品结构调整及工程项目开工，维持13 年公司轻卡销量同比增长15%判断，13 年卡车盈利贡献仍有望继续提升。
    短期内同悦销量受部分影响，和悦影响不大。3 月轿车销量1.2 万辆，同比增长9%，1 季度销量4.37 万辆，同比增长44.65%，和悦销量达到2.89 万辆，同比增长39%，和悦受影响不大。预计同悦事件负面影响有望逐步缩小。
    瑞风S5 需求受同悦事件影响较小，S5 有望成为股价催化剂之一。3 月19日瑞风S5 正式批量上市，当月销量约2478 辆，S5 在全新平台及新工厂生产，S5 需求受同悦事件影响不大，预计4、5 月S5 销量将逐月爬升，S5 销量有望成为股价上涨催化剂之一，维持13 年S5 全年销量4 万辆判断。
    财务与估值：我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.66、0.83、1.02元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予13 年PE15 倍估值，对应目标价9.90 元，维持公司增持评级。
    风险提示：3.15 事件影响新车及其它车型销售；经济下行影响轻卡、瑞风销量；价格竞争影响产品盈利能力。