平安观点
    2012年公司销售各类汽车及底盘46.5万辆，同比下降2.6%，受收入下滑和同悦轿车召回等影响，净利润下滑20.3%，每股收益0.38元（2012年公司回购383万股，按回购后的股本计算，EPS=0.385元），与我们的预期（EPS=0.40元）基本相符，低于市场预期。
    受经济增速放缓和对巴西出口下降等影响，销量和收入均略有下滑。受巴西调整汽车进口关税影响，公司对巴西乘用车（以轿车为主）出口下降较大，导致2012年出口量下滑18.9%。由于对巴西出口的轿车下滑较大，虽然4Q12公司轿车在国内市场表现优异（同比增长50%以上），也未能延续2011年轿车销量大幅上升的趋势，2012年公司轿车销量下滑6%。公司除轿车和SUV以外的产品均以商用为主，受经济增速放缓影响，公司卡车、MPV分别同比下滑2.9%和9.2%。
    受MPV销量下滑和轿车召回影响，净利润下滑幅度远大于收入。MPV一直是公司盈利支柱产品，2012年公司MPV销量同比下滑9.2%，大于公司销量平均降幅，一定程度拖累了公司业绩。公司生产的部分同悦轿车出现锈蚀现象，公司计划召回2008年11月15日至2011年12月31日生产的同悦轿车，涉及数量11.7万辆，并经审计确认本次召回预计产生约2.0亿元的费用。2012年公司销售费用较2011年增加了约3.0亿元，我们估计本次召回涉及的费用已在2012年确认，将不会影响到2013年的业绩。
    三项费用率均有上升，其中销售费用率增加较多。