报告摘要：
    2012 年，公司销售各类汽车及底盘46.51 万辆，同比下降2.62%。
    受销量下滑影响，实现营业总收入291.28 亿元，同比下降6.15%，实现归属于母公司净利润4.95 亿元，同比下降20.31%。每股收益0.38 元。每股经营活动现金流量净额为2.32 元。每10 股分红1.10元（含税）。
    同悦轿车召回费用共计提2.03 亿元，其中，扣除售后服务费中已预提维修费0.55 亿元后，2012 年度预计因产品召回而增加售后维修费用1.48 亿元。我们测算，没有同悦事件的影响，公司2012年每股收益为0.49 元左右，同比略有增长，超过市场普遍预期。
    2012 年，公司销售毛利率回升1.59 个百分点，存货周转率大幅提升。2012 年，公司高端轻卡帅铃销量实现增长；瑞风M5 第四季度月销过千辆；和悦轿车的主导地位大幅提升等，产品结构明显优化。
    2012 年，公司销售费用率、管理费用率分别为6.12%、5.35%，分别提升1.38 个百分点、0.73 个百分点，主要由管理调整和新产品研发大幅投入所致。
    2013 年3 月份，星锐4 系、瑞风S5、新帅铃陆续正式上市，将进一步提升公司产品竞争力。另根据董事会公告，公司拟投资5 个新车型的模夹具项目，可以推断公司增长后劲大幅提升。
    我们预测公司2013-2015 年将分别实现净利润8.43 亿元、13.57亿元、19.40 亿元，折合每股收益分别为0.65 元、1.05 元、1.51元，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：1、公司处理同悦事件的进程和力度存在不确定性；2、宏观和行业存在不确定性；3、公司经营出现失误。