投资要点：
    江淮汽车公告2月份产销数据：瑞风MPV实现销量3663辆，同比下滑16.0%，累计销量9124辆，累计同比增长5.4%；轿车实现销售12913辆，同比增长35.7%，累计销量31712辆，累计同比增长65.0%；卡车实现销量17871辆，同比下滑20.1%，累计销量38021辆，累计同比增长11.1%；星锐宽体轻客实现销量286辆，同比增长53.8%，累计销量705辆，累计同比增长150.0%。
    瑞风MPV平稳增长，产品结构改善。MPV作为公司目前最为重要的盈利产品，1~2月实现小幅增长，如没有公务车采购政策的实质性刺激，预计3月份以至全年都将延续这种趋势，推动MPV业务盈利弹性的因素将主要是产品结构的改善。目前公司高端MPV车型和畅的销量占比在15%左右，相比去年全年10%的占比有所提升，未来尚有进一步的提升空间。
    轿车业务受益于低端需求爆发。1~2月公司轿车销量累计同比增长65%，原因既有去年同期的低基数与公司的经营调整，但更重要的是行业低端需求爆发带来的机遇。在此行业背景下，预计3月份同比增速将达到50%左右，恢复至1.5万辆左右的水平。
    卡车业务进入旺季。1~2月公司卡车合计同比增长11.1%，市地位进一步提升。在经济弱复苏的背景下，预计公司卡车业务有望保持10~15%左右的平稳增速。
    瑞风S5值得期待。S5是公司产品研发的新起点、市场试金石，预计将于3月18日正式上市，1.8T产品定价区间预计为11万~17万元。从SUV目前“供给创造需求”的市场特征与S5产品竞争力的角度分析，预计S5稳定月均销量有望达到4000辆。
    星锐宽体轻客业务有望减亏。公司去年底推出了4系短轴宽体轻客产品，主打城市物流市场，产品布局基本完成，预计全年有望实现1万辆左右的销量，亏损有望收窄（12年亏损5000万元左右）。
    盈利预测与投资建议。预计12～14年EPS分别为0.46元、0.73元、0.97元，对应PE分别为17.2倍、10.8倍、8.2倍，继续推荐，维持“增持”评级。
    风险提示：行业需求不达预期；新产品市场表现不达预期。