核心观点：
     公司积极进行人事、投资及运营的全方位调整   公司1 月28 日发布公告，聘任项兴初同志担任公司总经理，继安进董事长2012 年上任后，再次进行了管理团队的调整。  我们认为，公司在人事，在投资及运营方面积极的调整在稳步进行。  从投资看，公司在07 年基本完善了乘用车布局之后，资本支出比例处于稳步下降阶段，较行业可比企业呈现了更加谨慎稳健的投资策略。  
    从运营看，以存货为代表的运营风险也在稳步下降。从存货的同比变化看，公司已经完成了一年以上的"去存货"过程，而当前存货占净利润比例也逐渐回落至约10%的低风险水平，运营的调整已经稳步实现。  公司13 年业绩提升主要期待轿车业务的改善及新品SUV 的有力助推   瑞风S5 的上市直观上将成为公司最为可预期的直观盈利增长点，同时轿车业务可能的减亏也有望为公司带来进一步的盈利回升。  盈利预测及投资建议   我们预计公司2012、2013 年盈利分别为0.45、0.74 元，对应当前股价PE 分别为19.7 和12.1 倍，维持"买入"投资评级。