投资要点：
    12年，公司实现营业收入291.3亿元，同比下滑6.2%；归属母公司所有者净利润4.95亿元，同比下滑20.3%，合EPS 0.38元。若扣除因同悦召回产生的1.48亿元售后维修费用计提因素，业绩与2011年基本持平，略超市场预期。
    轿车走出低谷，进入盈利期。12年前3季度，由于行业不景气以及公司自身终端渠道去库存的原因，轿车业务一直处于下滑状态；进入4季度，由于行业低端需求爆发的带动下，以和悦为代表的轿车业务迅速放量。全年累计实现轿车销量13.8万辆，同比下滑5.3%。尽管销量略有下滑，但由于盈利能力较高的和悦增长6.4%以及模夹具等摊销结束的原因，扣除召回带来的费用计提影响，预计轿车业务已经实现了盈亏平衡。13年，随着和悦A30等新产品的上市，在行业景气延续与12年去库存导致的低基数背景下，谨慎预计轿车业务有望增长30%至18万辆，盈利能力将进一步改善。
    MPV产品结构改善，盈利能力有望小幅提升。由于商务MPV市场的不景气，2012年公司MPV实现销量5.4万辆，同比下滑9.2%，目前仍是公司最为重要的盈利产品（预计12年内部利润贡献占比50%以上）。2013年，在行业企稳以及公司自身渠道、产品线调整优化效应的带动下，预计瑞风MPV销量有望小幅回升至5.6万辆，同时高端车型和畅占比有望由10%左右提升至15%，因此，盈利能力有望小幅提升。
    SUV业务期待瑞风S5。S5已于3月19日正式上市，1.8T产品起步价10.98万元，目前处于渠道铺货阶段。尽管品牌力相对H6等竞品车型较弱，但以S5的高性价比，在中低端SUV行业仍将持续高增长的背景下，保守预计S5全年有望实现4万辆。
    卡车业务市场地位稳步提升。尽管12年行业需求低迷，但公司卡车业务依然实现了21.8万辆的销量，同比仅小幅下滑2.6%，市场占有率进一步提升，盈利能力较稳定。其中，重卡业务由于模夹具等摊销结束，预计盈利由盈亏平衡大幅增长至1亿元左右。
    轻客业务有望大幅减亏。公司星锐宽体轻客业务由于尚处于品牌推广阶段，12年实现0.29万辆，预计亏损0.5亿元左右。随着短轴的4系产品上市，预计13年销量有望达到1万辆，业绩亏损有望大幅收窄。
    盈利预测：预计13～14年EPS分别为0.73元、0.97元，对应PE分别为8倍、6倍，经历了315事件的冲击，目前估值已具有较好的吸引力，维持“增持”评级。
    风险提示：行业需求不达预期；新产品市场表现不达预期。